Author information:
Annamária Madarász: Magyar Nemzeti Bank, Junior Analyst. E-mail: madarasza@mnb.hu
Zsuzsanna Novák: Magyar Nemzeti Bank, Analyst. E-mail: novakzs@mnb.hu
Abstract:
This paper examines Hungary’s interest rate policy between 1924 and 2015 with special regard to the role and effects of the central bank base rate. It introduces the changes in the economic environment – with special focus on inflation – characterising the period, and takes account of the main steps relating to the interest rate policy and central bank instruments used since the foundation of the Magyar Nemzeti Bank in 1924, within the framework of the monetary policy of the given period, differentiating three separate eras. The aim of the paper is to point out how central bank interest rates gained greater and greater importance in the anti-inflationary policy of the central bank on the basis of interest rate policy analysis in an adequate conceptual framework and to historically place the 1.35 per cent base rate level currently in effect since the end of the interest rate reduction cycle, which was commenced by the central bank in August 2012.
Cite as (APA):
Madarász, A., & Novák, Z. (2015). Level of interest rates in the light of the changing interest rate policy in Hungary between 1924 and 2015 – How did the central bank base rate get to its historic low levels? . Financial and Economic Review, 14(4), 87–109. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/en/4-madarasz-novak-en
Column:
Study
Journal of Economic Literature (JEL) codes:
E40, E42, E52
Keywords:
monetary policy, interest rate policy, historic interest rate
References:
Ábel, I. – Csortos, O. – Lehmann, K. – Madarász, A. – Szalai, Z. (2014): Az inflációs célkövetés megújulása a válság után. (Inflation targeting in the light of lessons from the financial crisis). Financial and Economic Review, Volume 13 Issue 4, November 2014, pp. 35-56
A hivatalos létfenntartási indexszámok (Official cost of living index numbers). Statisztikai Szemle. Hungarian Statistical Review, 1925, Issues 5-6, pp. 191-197 http://www.ksh.hu/statszemle_archive/viewer.html?ev=1925&szam=05-06&old=65&lap=7, Date of download: May 2015
Baka, I. – Bánfi, T. – Sulyok-Pap, M. (editor) (1997): Pénzügytan. Nemzetgazdasági pénzügyek (Finance. National economy finances). II SALDO Pénzügyi Tanácsadó és Informatikai Rt., Budapest, pp. 52-56
Bank bulletins (1968-85). MNL OL XXIX-L-1-e Secretariat stock
Barabás, Gy. (editor) (2003): A felértékelődési spekuláció kezelése (Managment of appreciation speculation). MNB Background Studies, 2003/3 May. http://www.mnb.hu/archivum/Kiadvanyok/mnbhu_mnbtanulmanyok/mnbhu_hattertanulmany/mnbhu_hatter_0303. Date of download: October 2015
Botos, J. (1997): Bankvilág, pénzvilág (Banking world, financial world). In: Kollega Tarsoly, István (editor in chief): Magyarország a XX. században (Hungary in the 20th century), VOLUME II, Babits Kiadó, Szekszárd, 1996-2000, pp. 655-700. http://mek.oszk.hu/02100/02185/html/371.html. Date of download: August 2015
Botos, J. (1999): A Magyar Nemzeti Bank története II (History of the Magyar Nemzeti Bank II): Az önálló jegybank (The independent central bank). 1924-1948. Presscon Kiadó, Budapest
Erdős, T. (1989): Átgondolt gazdaságpolitikát! (Must have rational economic policy!) A külső és belső egyensúly, a gazdasági növekedés és az infláció problémái. (Problems of external and internal balance, economic growth and inflation). Közgazdasági Szemle (Economic Review), Vol. 36 Issue 6, pp. 545-557
Fekete, J. (1972): Devizagazdálkodás Magyarországon (Foreign currency management in Hungary). A bankok államosításától a gazdasági mechanizmus reformjáig (From the nationalisation of the banks to the reform of the economic mechanism). Publications of the MNB’s Economic Department, 41. pp. 56-81
Felcser, D. – Soós, G. D. – Váradi, B. (2015): A kamatcsökkentési ciklus hatása a magyar makrogazdaságra és a pénzügyi piacokra (The impact of the easing cycle on the Hungarian macro-economy and financial markets). Financial and Economic Review, Volume 14, issue 3, September 2015, pp. 29-59
Royal Hungarian State Bank (1924): A M. Kir. Állami Jegyintézetnek a M. Kir. Pénzügyminister Úrhoz intézett jelentése az 1923. üzletévről, Budapest (Report of the Royal Hungarian State Bank to the Royal Hungarian Minister of Finance on the 1923 financial year, Budapest)
Krekó, J. – Balogh, Cs. – Lehmann, K. – Mátrai, R. – Pulai, Gy. – Vonnák, B. (2012): Nemkonvencionális jegybanki eszközök alkalmazásának nemzetközi tapasztalatai és hazai lehetőségei. (International experiences and domestic opportunities of applying unconventional monetary policy instruments). MNB Occasional Papers, 100
Ligeti, S. (1970): Hitelezési rendszerünk 1957-1967 (Our lending system 1957-1967). A bankok államosításától a gazdasági mechanizmus reformjáig (From the nationalisation of the banks to the reform of the economic mechanism). Publications of the MNB’s Economic Department, 6, p. 98
Madár, I. (2008): A jegybank intézményi szerepe a gazdaságpolitikában – a Magyar Nemzeti Bank példáján (Institutional role of the central bank in the economic policy – on the example of the Magyar Nemzeti Bank). In: Bod, Péter Ákos – Báger, Gusztáv (editor): Gazdasági kormányzás (Economic governance). Aula, pp. 63-80
Madarász, A. – Novák, Zs. (2015): Historikus mélyponton a magyar alapkamat (Hungarian base rate at its historic low). http://www.mnb.hu/letoltes/madarasz-annamaria-novak-zsuzsanna-historikus-melyponton-a-magyar-alapkamat.pdf, Date of download: August 2015
Marton, Á. (2012a): Infláció, fogyasztói árak Magyarországon a második világháború után (Inflation and consumer prices in Hungary after World War II ) I (1945-1968). Statisztikai Szemle (Statistical Review), Vol. 90 no. 5, pp. 373-393
Marton, Á. (2012b): Infláció, fogyasztói árak Magyarországon a második világháború után (Inflation and consumer prices in Hungary after World War II ) II (1968-2011). Statisztikai Szemle (Statistical Review), Vol. 90 Issue 6, pp. 479-520
Matolcsy, Gy. (2015): Egyensúly és növekedés – Konszolidáció és stabilizáció Magyarországon 2010-2014 (Balance and growth – Consolidation and stabilisation in Hungary). Kairosz Kiadó
Meznerics, I. (1972): A szocialista bankok tevékenysége a jogi szabályozás tükrében (Activity of the socialist banks in the light of the statutory regulation). A bankok államosításától a gazdasági mechanizmus reformjáig (From the nationalisation of the banks to the reform of the economic mechanism). Publications of the MNB’s Economic Department, 41. pp. 30-55
MNB (1925-1947): Ordinary annual General Meeting of the Magyar Nemzeti Bank (1st ordinary annual meeting on 28 March 1925, 3rd ordinary annual meeting on 7 February 1927, 5th ordinary annual meeting on 4 February 1929, 8th ordinary annual meeting on 1 February 1932, and 21st ordinary annual meeting on 27 March 1947)
MNB (2000): Monetáris politika Magyarországon 2000 (Monetary policy in Hungary 2000) https://www.mnb.hu/letoltes/monetaris-politika-magyarorszagon-2000.pdf, Date of download: August 2015
MNB (2002): Monetáris politika Magyarországon (Monetary policy in Hungary), second, revised edition. August 2002 https://www.mnb.hu/letoltes/monetarispolitika-hu-2002.pdf, Date of download: August 2015
MNB (2006): Monetáris politika Magyarországon 2006 (Monetary policy in Hungary 2006) http://www.mnb.hu/letoltes/monetaris-politika-2006.pdf, Date of download: August 2015
MNB (2008): Közlemény a forint euroval szembeni ingadozási sávjának az eltörléséről (Notice on the abandoning of the forint-euro fluctuation band) https://www3.mnb.hu/monetaris-politika/a-monetaris-tanacs/kozlemenyek/2008/kozlemeny-a-forint-euroval-szembeni-ingadozasi-savjanak-az-eltorleserol, Date of download: September 2015
MNB (2012): Monetáris politika Magyarországon 2012 (Monetary policy in Hungary 2012) http://www.mnb.hu/letoltes/monetaris-politika-magyarorszagon-2012.pdf, Date of download: September 2015
MNB (2014): A kétéves kamatcsökkentési ciklus hatásai (Outcomes of the two-year easing cycle). http://www.mnb.hu/letoltes/kamatcsokkentesi.pdf, Date of download: September 2015
Neményi, J. (2006): A tőkebeáramlás, a makrogazdasági egyensúly és az eladósodási folyamat összefüggései a Magyar Nemzeti Bank eredményének alakulásával. (Connections of the capital inflows, the macroeconomic balance and indebtedness process with the profit of the Magyar Nemzeti Bank). MNB Working Papers, 1996/2
Popovics, S. (1926): A pénz sorsa a háborúban (Fate of money in war). Economic and social history of the world war, Publications of the Carnegie Endowment, Austrian and Hungarian Series, published by the Hungarian Academy of Sciences
Riesz, M. (1972): A hitelelmélet központi kérdései az elmúlt 25 évben (Central issues of the credit theory in the last 25 years). A bankok államosításától a gazdasági mechanizmus reformjáig (From the nationalisation of the banks to the reform of the economic mechanism). Publications of the MNB’s Economic Department, 41. pp. 82-109
Szalkai, I. (1989): Az 1989. évi pénz- és hitelpolitikai irányelvek és a monetáris politika eszköztára (Monetary and credit policy guidelines in 1989 and the set of monetary policy instruments). Bank Review, Volume 33, Issue 2 pp. 1-7
Szapáry, Gy. – Jakab, M. Z. (1998): A csúszó leértékelés tapasztalatai Magyarországon. (Experiences of the crawling devaluation in Hungary). Hitelintézeti Szemle (Financial and Economic Review), Vol 45, issue 1998, pp. 877-905
Tarafás, I. (1995): Monetáris politika – eszközök és feltételek (Monetary policy – instruments and conditions). Közgazdasági Szemle (Economic Review), Vol. 42 Issue 11, pp. 1024-1043
Tarafás, I. (2002): Bankrendszer és monetáris politika Magyarországon 1987-2000 (Banking system and monetary policy in Hungary 1987-2000). Aula Kiadó
Várhegyi, É. (1988): A monetáris restrikció nehézségei (Difficulties of the monetary restriction). Bank Review, Volume 32, Issue 6, pp. 11-18
Várhegyi, É. (1995): A monetáris politika, a pénzfolyamatok alakulása és a bankrendszer működése 1994-ben (Development of the monetary policy and the monetary processes, and the operation of the banking system). Külgazdaság (External Economy Journal), Volume 39, issue 7-8