作者信息：
查瓦什·乔巴（Csávás Csaba） https://orcid.org/0009-0006-9530-4489: 匈牙利国家银行处长. E-mail: csavascs@mnb.hu
科洛日·帕尔·彼得（Kolozsi Pál Péter） https://orcid.org/0000-0001-5713-776X: 匈牙利国家银行局长，布达佩斯城市大学. E-mail: kolozsip@mnb.hu
鲍瑙伊·阿达姆（Banai Ádám） https://orcid.org/0000-0002-3973-1535: 匈牙利国家银行执行局长. E-mail: banaia@mnb.hu
摘要：
2020年初，多家央行通过提高存款准备金率、降低存款准备金率等方式，应对央行资产负债表大幅增加以及通胀冲击导致利率上升带来的挑战。在介绍了相关理论背景、简要历史概述和国际案例后，本研究以2022年至2024年匈牙利国家银行法定准备金制度的修改为案例进行了研究。本文介绍了这些措施可能对银行行为和市场收益率环境产生的影响，以及央行对此的反应。根据匈牙利的经验，减少法定准备金支付的利息具有显著而强烈的限制：采取这一步骤，作为技术结果，在给定的总体利率水平下，央行的利息支出可以减少，但削减的幅度受到以下事实的限制：该修正案将对总体金融市场环境产生意想不到的成本，并且可能对外汇供应产生影响。意外成本的数额可能会因时间和空间的不同而有所不同，这主要取决于特定国家的经济和金融状况，因此仔细和深思熟虑的介绍绝对是必要的。匈牙利的经验可能首先适用于使用本币且金融市场欠发达的小型开放经济体。
引用格式 （APA）：
Csávás, C., Kolozsi, P. P., & Banai, Á. (2025). Challenges of Reducing Interest Expenses on the Minimum Reserve in Small Open Economies – The Case of Hungary. Financial and Economic Review, 24(Chinese Issue of Selected Studies), 139–159. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/cn/hsz-2025-cn-s9-csavas-kolozsi-banai
刊：
研究论文
《经济文献杂志》（JEL）编码：
E41，E47，E51
关键词：
货币政策；存款准备金率；央行；利率；金融体系
参考文献：
Ábel, I. (forthcoming): Monetáris politika: A modern bankrendszer és a jegybank létrejötte Magyarországon. （《货币政策：匈牙利现代银行体系和中央银行的创建》）In: A Magyar Nemzeti Bank története IV. 1990–2023. MNB, （《匈牙利国家银行史，第4卷，1990–2023》，匈牙利国家银行）forthcoming.
Árvai, Z. (1995): A kötelező tartalékráta szabályozásának átalakulása. （《转变法定存款准备金率监管方式》）Közgazdasági Szemle（《对外经济评论》）, 42(2): 201–214. https://epa.oszk.hu/00000/00017/00002/0205.html
Banai, Á. – Kollarik, A. – Szabó-Solticzky, A. (2015): Topology of the foreign currency/forint swap market. （《外币/福林掉期市场的拓扑结构》）Financial and Economic Review, 14(2): 128–157. https://en-hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/5-banai-kollarik-szabo-en.pdf
Banai Ádám – Dancsik Bálint – Nagy Tamás (2024): Most akkor tényleg jó éve volt a bankoknak vagy nem? （《银行这一年真的过得好吗？》）Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank, július. （专文，匈牙利国家银行，6月）https://www.mnb.hu/letoltes/banai-adam-dancsik-balint-nagy-tamas-most-akkor-tenyleg-jo-eve-volt-a-bankoknak-vagy-nem.pdf
Belhocine, N. – Vir Bhatia, A – Frie, J. (2023): Raising Rates with a Large Balance Sheet: The Eurosystem’s Net Income and its Fiscal Implications. （《通过庞大的资产负债表提高利率：欧洲央行的净收入及其财政影响》）IMF WP/23/145, International Monetary Fund. https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/07/07/Raising-Rates-with-a-Large-Balance-Sheet-The-Eurosystems-Net-Income-and-its-Fiscal-535549
Bethlendi, A. – Mérő, K. (2020): A pénzügyi közvetítés struktúrájának változásai – a kelet-közép-európai régió speciális fejlődése a nemzetközi és európai folyamatok tükrében. （《金融中介结构的变化——东中欧地区根据国际和欧洲进程的特殊发展》）Külgazdaság（《对外经济》）, 64(3–4): 45–72. https://doi.org/10.47630/KULG.2020.64.3-4.45
Bindseil, U. (2004): Monetary Policy Implementation: Theory—Past—Present. （《货币政策实施：理论—过去—现在》）Oxford, online edn, Oxford Academic, 31 October. https://doi.org/10.1093/oso/9780199274543.001.0001
Bindseil, U. (2014): Monetary Policy Operations and the Financial System. （《货币政策操作和金融体系》）Oxford University Press, Oxford. https://doi.org/10.1093/acprof:oso/9780198716907.001.0001
BIS (2024): Monetary policy in the 21st century: lessons learned and challenges ahead. （《21世纪的货币政策：经验教训和未来挑战》）BIS Annual Economic Report, 30 June. https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2024e2.htm
Borio, C. – Lombardi, M.J. – Yetman J. – Zakrajšek, E. (2023): The two-regime view of inflation. （《通货膨胀的双机制观点》）BIS Papers No. 113, Bank for International Settlements. https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap133.pdf
Buetzer, S (2022): Advancing the monetary policy toolkit through outright transfers. （《通过直接转移来推进货币政策工具包》）IMF Working Paper No. 22/87, International Monetary Fund. https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2022/05/06/Advancing-the-Monetary-Policy-Toolkit-through-Outright-Transfers-517641
Centralbanking (2023): Claudio Borio on financial cycles, operating frameworks and non-bank reform – The BIS veteran highlights a ‘unique constellation’ of challenges for central banks as they fight inflation. （《克劳迪奥·博里奥谈金融周期、运营框架和非银行改革——这位国际清算银行资深人士强调了各国央行在对抗通胀时面临的“独特”挑战》）Interview with Claudio Borio by Daniel Hinge, 01 November. https://www.centralbanking.com/central-banks/economics/7960033/claudio-borio-on-financial-cycles-operating-frameworks-and-non-bank-reform
Charnay, N. – Hollegien, P. (2023): Eurozone Banks: Higher Reserve Requirements Would Dent Profits And Liquidity. （《欧元区各银行：更高的准备金要求将削弱利润和流动性》） SUERF Policy Note No 329, 7 December. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/eurozone-banks-higher-reserve-requirements-would-dent-profits-and-liquidity/
Csávás, C. – Csom-Bíró, G. – Lénárt-Odorán, R. – Sin, G. (2017): The limitation of the 3-month deposit as unconventional easing and related modifications of other central bank instruments. （《三个月存款作为非常规宽松政策的限制以及对其他央行工具的相关修改》）In: Lehmann, K. – Palotai, D. – Virág, B. (eds.): The Hungarian Way – Targeted Central Bank Policy. Magyar Nemzeti Bank, pp. 527–572. https://www.mnb.hu/kiadvanyok/mnb-szakkonyvsorozat/a-magyar-ut-celzott-jegybanki-politika
Gledhill, A. (2023): Europe’s Money Markets on Alert for Stricter ECB Reserve Rules. （《欧洲货币市场警惕更严格的欧洲央行储备规则》）Bloomberg story, 25 October. https://blinks.bloomberg.com/news/stories/S2B825DWRGG0
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2023a): Monetary policies that do not subsidise banks. （《不补贴银行的货币政策》）VoxEU, 9 January. https://cepr.org/voxeu/columns/monetary-policies-do-not-subsidise-banks
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2023b): Monetary policies with fewer subsidies for banks: A two-tier system of minimum reserve requirements. （《对银行补贴较少的货币政策：两级最低准备金要求制度》）VoxEU, 13 March. https://cepr.org/voxeu/columns/monetary-policies-fewer-subsidies-banks-two-tier-system-minimum-reserve-requirements
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2023c): Central banks can fight inflation without massive handouts to banks. （《中央银行无需向银行提供大量援助即可抑制通胀》）OMFIF, 5 September. https://www.omfif.org/2023/09/central-banks-can-fight-inflation-without-massive-handouts-to-banks/
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2024a): How to conduct monetary policies. The ECB in the past, present and future. （《如何实施货币政策。欧洲央行的过去、现在和未来》）Journal of International Money and Finance, 143, 103048. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2024.103048
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2024b): The new operating procedures of the Bank of England: A bonanza for the banks. （《英格兰银行的新操作程序：银行的一大福音》）VoxEU, 24 June. https://cepr.org/voxeu/columns/new-operating-procedures-bank-england-bonanza-banks
Della Valle, G. – King, D. – Veyrune, R. (2022): Reserve Requirements. （《储备要求》）In.: Monetary and Capital Markets Department - Technical Assistance Handbook, by Guido Della Valle, Darryl King, and Romain Veyrune, 2022. július. https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/Miscellaneous/English/2022/ReserveRequirements.ashx
Fricke, D. – Greppmair, S. – Paludkiewicz, K. (2023): Transmission of interest rate hikes depends on the level of central bank reserves held by banks. （《加息的传导取决于银行持有的央行准备金水平》）SUERF Policy Brief No. 738, 16 November. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/transmission-of-interest-rate-hikes-depends-on-the-level-of-central-bank-reserves-held-by-banks/
Friedman, M. (1960): A Program for Monetary Stability. （《货币稳定计划》）New York: Fordham University Press.
Hilbers, P. – Otker-Robe, I. – Pazarbasioglu, C. – Johnsen, G. (2005): Assessing and Managing Rapid Credit Growth and the Role of Supervisory and Prudential Policies. （《评估和管理快速信贷增长以及监管和审慎政策的作用》）IMF Working Papers WP/05/151, International Monetary Fund. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2005/wp05151.pdf
Hoffmann, M. – Kolozsi, P.P. (2017): A monetáris politikai eszköztár kialakításának szempontjai. （《货币政策工具箱开发的各个方面》）In: Vonnák, B. (ed.): Modern jegybanki gyakorlat. Magyar Nemzeti Bank（匈牙利国家银行，《现代央行实践》）, pp. 151–158. https://www.mnb.hu/letoltes/mnb-modern-jegybanki-gyakorlat.pdf
Kolozsi, P.P. – Horváth, G. (2020): Mennyit ér a likviditás? A magyar bankrendszer likviditáskeresleti függvényének becslése. （《流动性值多少？匈牙利银行系统流动性需求函数的估计》）Közgazdasági Szemle（《外对经济评论》）, 67(2): 113–139. https://doi.org/10.18414/KSZ.2020.2.113
Kolozsi, P.P. (2023): A kötelező tartalékrendszer átalakítása az árstabilitás elérését szolgálja, ami közös nemzetgazdasági érdek. （《转变法定准备金制度是为了实现物价稳定这一共同的国民经济利益》）Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank, április. （专文，匈牙利国家银行，4月）https://www.mnb.hu/letoltes/kolozsi-pal-peter-a-kotelezo-tartalekrendszer-atalakitasa-az-arstabilitas-elereset-szolgalja.pdf
Kosonen, S.P. (2023): Increase in minimum reserves would hit bank liquidity at crucial moment.（《提高最低准备金率将在关键时刻打击银行流动性》） ING article, 25 September. https://think.ing.com/articles/increase-in-minimum-reserves-would-hit-bank-liquidity-at-crucial-moment/
Kwapil, C. (2023): A two-tier system of minimum reserve requirements by De Grauwe and Ji (2023): A closer look. （《德格劳威和纪月梅 (2023) 提出的两级最低准备金要求制度：进一步研究》）SUERF Policy Brief No 702, 12 October. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/a-two-tier-system-of-minimum-reserve-requirements-by-de-grauwe-and-ji-2023-a-closer-look/
McCauley, R.N. (2023): Shrinking the Eurosystem’s footprint without offshoring the euro. （《在不将欧元转移到海外的情况下缩小欧元体系的影响力》）SUERF Policy Note No. 326, 2 November. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/shrinking-the-eurosystems-footprint-without-offshoring-the-euro/
Mérő, K. – Bethlendi, A. (2022): Financial Markets: Banks and Capital Markets. （《金融市场：银行和资本市场》）In: Mátyás, L. (eds.): Emerging European Economies after the Pandemic. Contributions to Economics. Springer, Cham. https://doi.org/10.1007/978-3-030-93963-2_2
MNB (1996): Éves Jelentés, 1995. （《年度报告，1995》）Magyar Nemzeti Bank, május.（匈牙利国家银行，5月）
MNB (2002): Monetáris politika Magyarországon. （《匈牙利的货币政策》）Magyar Nemzeti Bank, augusztus. （匈牙利国家银行，8月）https://www.mnb.hu/letoltes/monetarispolitika-hu-2002.pdf
MNB (2022): Októbertől indulnak az MNB új likviditáslekötő eszközei. （《匈牙利国家银行新流动性工具将于10月启动》）Sajtóközlemény, Magyar Nemzeti Bank, szeptember 16. （匈牙利国家银行新闻稿，9月16日）https://www.mnb.hu/sajtoszoba/sajtokozlemenyek/2022-evi-sajtokozlemenyek/oktobertol-indulnak-az-mnb-uj-likviditaslekoto-eszkozei
MNB (2023): A Magyar Nemzeti Bank a kötelező tartalékrendszer technikai módosításairól döntött. （《匈牙利国家银行决定对强制性准备金制度进行技术修订》）Sajtóközlemény, Magyar Nemzeti Bank, május 26. （匈牙利国家银行新闻稿，5月26日）https://www.mnb.hu/sajtoszoba/sajtokozlemenyek/2023-evi-sajtokozlemenyek/a-magyar-nemzeti-bank-a-kotelezo-tartalekrendszer-technikai-modositasairol-dontott
Monnet, E. (2023): The Democratic Challenge of Central Bank Credit Policies. （《中央银行信贷政策的民主挑战》）Accounting, Economics, and Law: A Convivium. https://doi.org/10.1515/ael-2022-0113
Nordström, A. – Vredin, A. (2022): Does central bank equity matter for monetary policy? （《央行股权对货币政策重要吗？》）Sveriges Riksbank Staff Memo. https://www.riksbank.se/globalassets/media/rapporter/staff-memo/engelska/2022/does-central-bank-equity-matter-for-monetary-policy.pdf
Reinhart, C.M. – Reinhart, V.R. (1999): On the Use of Reserve Requirements in Dealing with Capital Flow Problems. （《论运用准备金要求解决资本流动问题》）International Journal of Finance & Economics, 4(1): 27–54. https://doi.org/10.1002/(SICI)1099-1158(199901)4:1<27::AID-IJFE92>3.0.CO;2-T
Tovar, C.E. – Garcia-Escribano, M. – Martin, M.V. (2012): Credit Growth and the Effectiveness of Reserve Requirements and Other Macroprudential Instruments in Latin America. （《拉丁美洲的信贷增长和准备金要求及其他宏观审慎工具的有效性》）IMF Working Papers WP/12/142, International Monetary Fund. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp12142.pdf
Vonnák, B. (szerk.) (2017): Modern jegybanki gyakorlat. （《现代中央银行实践》）Magyar Nemzeti Bank（匈牙利国家银行）. https://www.mnb.hu/letoltes/mnb-modern-jegybanki-gyakorlat.pdf
Whelan, K. (2021): Are Central Banks Storing Up a Future Fiscal Problem? （《各国央行是否正在为未来的财政问题做准备？》）Blog, 16 July. https://karlwhelan.com/blog/?p=2087