Szerzői információk:
Magas István: BCE, oktató, egyetemi tanár és az MTA doktora. E-mail: istvan.magas@uni-corvinus.hu
Absztrakt:
A tanulmány az európai kis, nyitott gazdaságok külső sokkokkal szembeni ellenálló képességét és a pénzügyi integráció alkalmazkodási típusait vizsgálja empirikus megközelítésben, az 1993–2016-os időszakban. Az összes vizsgált országban megvalósult a külső pénzügyi integráció: a külföld felé teljesen vagy nagy részben nyitott fizetési csatornák kínálata. Lényeges különbség csak a monetáris függetlenség és a devizaárfolyam-stabilitás szintjeiben volt. Az alkalmazkodásban két típust lehetett megkülönböztetni: az A-típusban nagyobb monetáris függetlenség és kisebb árfolyam-stabilitás jellemezte a pénzügypolitikát, a B-típusba sorolható országok az eurozóna-tagsággal alapvetően feladták monetáris függetlenségüket, és a teljes árfolyam-stabilitást választották. A külső sokkokkal szembeni ellenálló képesség azonban nemcsak a lehetetlen szentháromság által determinált választásokon múlik, hanem egyéb, makroprudenciális tényezőkön is, főleg a költségvetési folyamatok és a külső devizaadósság törlesztésének stabilitásán. A „szentháromsági trade-off” korlátokon túlmutató alkalmazkodási nehézséget igazolta az euróval rendelkező Portugália és Görögország esete, a nem eurozóna-tag Csehország példája pedig a hagyományosan konzervatív, monetárisan független, a rugalmas árfolyamokon és a kamatkülönbségeken nyugvó, sikeres külső pénzügyi alkalmazkodást illusztrálta. Sokféle alkalmazkodási típus volt tehát megfigyelhető, amelyekben az eurozóna-tagság önmagában nem jelentett minden tekintetben „ütésbiztos” védelmet. Egy esetleges magyar eurozóna-tagsággal az ország külső pénzügyi ellenálló képessége bizonyosan javulna, ám a meglévő versenyképességi/fejlettségi deficitek evvel sem tűnnének el.
Hivatkozás (APA):
Magas, I. (2018). A pénzügyi alkalmazkodás kis, nyitott gazdaságokban a „lehetetlen szentháromság” trilemma tükrében. Hitelintézeti Szemle, 17(1), 5–33. https://doi.org/10.25201/HSZ.17.1.533
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
F33, F36, F65
Kulcsszavak:
monetáris politika, sokk-rezisztencia, árfolyam-rugalmasság
Felhasznált irodalom:
Aizenman, J. (2010): The Impossible Trinity (aka The Policy Trilemma). Working Paper Series from Department of Economics, UC, Santa Cruz. https://cloudfront.escholarship.org/dist/prd/content/qt9k29n6qn/qt9k29n6qn.pdf. Letöltés ideje: 2017. augusztus 31.
Aizenman, J. – Chinn, M. D. – Ito, H. (2013): The “Impossible Trinity” Hypothesis in an Era of Global Imbalances: Measurement and Testing. Review of International Economics, 21(3): 447–458. https://doi.org/10.1111/roie.12047
Bohl, M. T. – Michaelis, P. – Siklos, P. L. (2016): Austerity and recovery: Exchange rate regime choice, economic growth and financial crises. Economic Modelling, Vol. 53: 195–207. https://doi.org/10.2139/ssrn.2696440
Bruno, M. – Di Tella, G. – Dornbusch, R. – Fisher, S. (1988): Inflation Stabilization: The Experience of Israel, Argentina, Brazil, Bolivia, and Mexico. Cambridge, Mass: MIT Press.
Cecchetti, S.G. – King, M.R. – Yetman, J. (2011): Weathering the Financial Crisis: Good Policy or Good Luck? BIS Working papers 351.
Chinn, M. D. – Ito, H. (2008): A New Measure of Financial Openness. Journal of Comparative Policy Analysis, 10(3): 309–322. https://doi.org/10.1080/13876980802231123
Fisher, S. (2010): Myths of Monetary Policy. Israel Economic Review, 8(2): 1–5.
Fleming, J. M. (1971): Domestic Financial Policies Under Fixed and Floating Exchange Rates. In: J. M. Fleming, Essays in International Economics (Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1971), chpt. 9., Reprint. Első megjelenése: „Domestic Financial Policies Under Fixed and Under Floating Exchange Rates”, International Monetary Fund Staff Papers, 9 (November 1962).
Gros, D. – Mayer, T. (2010): How to Deal with Sovereign Defaults in Europe: Towards a Euro(pean) Monetary Fund. http://www.europarl.europa.eu/document/activities/cont/201003/20100309ATT70196/20100309ATT70196EN.pdf
International Monetary Fund (2015): World Economic Outlook – Update. Washington DC, January 19.
Kenen, P. B. (1989): The International Economy. Second Edition. Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall. Chpt. 15, pp. 313–328.
Krugman, P. (1987): Target Zones and Exchange Rate Dynamics. Quarterly Journal of Economics, 106(3): 669–682. https://doi.org/10.2307/2937922
Lehmann Kristóf – Palotai Dániel – Virág Barnabás (szerk.) (2017): A magyar út – Célzott jegybanki politika. Magyar Nemzeti Bank, Budapest.
Mundell, R. A. (1961): A Theory of Optimum Currency Area., The American Economic Review, 51(4): 657–665.
Mundell, R. A. (1968): Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates. reprinted In: International Economics, New York: Macmillan, pp. 250–271.
Neményi Judit – Oblath Gábor (2012): Az euro hazai bevezetésének újragondolása. MTA KRTH Műhelytanulmányok, MT-DP – 2012/14.
Oblath Gábor (2016): Működőtőke-áramlás, újrabefektetett jövedelem és a nettó külföldi vagyon változása Magyarországon. Statisztikai Szemle, 94(8-9): 821–855.
Obstfeld, M. (2015): Trilemmas and tradeoffs: living with financial globalisation. BIS Working Papers, No. 480.
O’Neill, J. (2001): Building Better Global Economic BRICs. GS Global Economics Paper, No. 66.
Rojas-Suarez, L. (2015): Emerging Market Macroeconomic Resilience to External Shocks: Today versus Pre–Global Crisis. Center for Global Essay, https://www.cgdev.org/sites/default/files/CGD-Essay-Rojas-Suarez-Emerging-Market-Macroeconomic-Stability_0.pdf Letöltés ideje: 2017. augusztus 17.
Shambaugh, J. C. (2004): The Effect of Fixed Exchange Rates on Monetary Policy. The Quarterly Journal of Economics, 119(1): 301–352. https://doi.org/10.1162/003355304772839605
Vígvári Gábor (2013): Gazdasági kormányzás a gazdasági és monetáris unióban - a globális politika lehetetlen szentháromsága szemszögéből. Köz-gazdaság, 8(1): 129–138.
CEPS Policy Brief 202. Institute of International Finance, 2015, “Capital Flows to Emerging Markets”, January 15.