Szerzői információk:
Hajnal Gábor: Magyar Nemzeti Bank, gyakornok; Budapesti Corvinus Egyetem, mesterszakos hallgató. A tanulmány írásakor a szerző a Neumann János Egyetem Gazdálkodási és menedzsment alapszakos hallgatója, az Új Nemzeti Kiválóság Program ösztöndíjasa volt. E-mail: hajnalg@mnb.hu
Szűcs Nóra: Neumann János Egyetem, főállású tudományos munkatárs; Budapesti Corvinus Egyetem, mellékállású egyetemi adjunktus. E-mail: szucs.nora@gamf.uni-neumann.hu
Absztrakt:
A 2008-ban kirobbant válság után a megfigyelt prociklikalitás és a hitelminősítő intézetek lassú reakciói a hitelkockázati eseményekre erősen megkérdőjelezték a hitelminősítők pénzügyi piacokon betöltött kiemelt szerepének létjogosultságát és minősítéseik megbízhatóságát. Ezért jelen esettanulmány azt vizsgálja, hogy Magyarország mint szuverén kibocsátó minősítései az idegen devizában denominált adósságra a hitelminősítési folyamatok jelenlegi transzparenciája mellett milyen pontossággal rekonstruálhatóak, azaz a hitelminősítők módszertani leírása alapján előálló, ún. indikatív besorolási sáv milyen mértékben magyarázza a tényleges hitelminősítést. A Moody’s, a Standard and Poor’s és a Fitch Ratings nyilvánosan elérhető módszertani útmutatóját felhasználva elvégeztük Magyarország adósbesorolásának modellezését a három intézetnél. Bár mindhárom intézet transzparenciája javult, a minősítői besorolás csak bizonytalanság mellett rekonstruálható. Érdemi előrelépés csak akkor történhetne, ha a modell bemenő indikátorait minden esetben ismert adatforrásból, ismert számítással kalkulálná a minősítő.
Hivatkozás (APA):
Hajnal, G., & Szűcs, N. (2018). A hitelminősítések átláthatósága – Magyarország minősítésének rekonstruálása. Hitelintézeti Szemle, 17(3), 29–56. https://doi.org/10.25201/HSZ.17.3.2956
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
F34, G15, G24
Kulcsszavak:
hitelminősítő intézet, szuverén hitelminősítés, hitelminősítési módszertan
Felhasznált irodalom:
Afonso, A. (2003): Understanding the determinants of sovereign debt ratings: Evidence for the two leading agencies. Journal of Economics and Finance, 27(1): 56–74. https://doi.org/10.1007/BF02751590
Afonso, A. – Gomes, P. – Rother, P. (2011): Short- and long-run determinants of sovereign debt credit ratings. International Journal of Finance and Economics, 16(1): 1–15. https://doi.org/10.1002/ijfe.416
Afonso, A. – Furceri, D. – Gomes, P. (2012): Sovereign credit ratings and financial markets linkages: Application to European data. Journal of International Money and Finance, 31(3): 606–638. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2012.01.016
Benmelech, E. – Dlugosz, J. (2009): The credit rating crisis. https://doi.org/10.3386/w15045
Bissoondoyal-Bheenick, E. (2005): An analysis of the determinants of sovereign ratings. Global Finance Journal, 15(3): 251–280. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2004.03.004
Brúha, J. – Karber, M. – Pierluigi, B. – Setzer, R. (2017): Understanding sovereign rating movements in euro area countries. ECB Working Paper Series. No. 2011. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp2011.en.pdf?d2f1e2a1f194476ea4a248e495bc7422. Letöltés ideje: 2018. március 18.
Crotty, J. (2009): Structural causes of the global financial crisis: A critical assessment of the new financial architecture. Cambridge Journal of Economics, 33(4): 563–580. https://doi.org/10.1093/cje/bep023
European Council (2009): Regulation (EC) No 1060/2009 of the European Parliament and of the Council of 16 September 2009 on credit rating agencies. Official Journal of the European Union, 52(November): 1–31. http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=uriserv%3AOJ.L_.2009.302.01.0001.01.ENG. Letöltés ideje: 2017. november 18.
European Council (2011): Regulation (EU) No 513/2011 of the European Parliament and of the Council of 11 May 2011 amending Regulation (EC) No 1060/2009 on credit rating agencies. Official Journal of the European Union, 54(May): 30–56. https://publications.europa.eu/en/publication-detail/-/publication/25220d7b-b430-4f99-8b90-f9e549a8e9ac/language-en. Letöltés ideje: 2017. november 18.
Fennel, D. – Medvedev, A. (2011): An economic analysis of credit rating agency business models and ratings accuracy. Financial Services Authority Occasional Paper Series, No. 41., November: 1–38.
Fitch Ratings (2017a): Sovereign Rating Criteria. https://www.fitchratings.com/site/re/901261. Letöltés ideje: 2018. március 4.
Fitch Ratings (2017b): Hungary – Rating Action Report. https://www.fitchratings.com/site/re/906292. Letöltés ideje: 2018. március 3.
Fitch Ratings (2018): Fitch Affirms Hungary at ‚BBB–’; Outlook Positive. https://www.fitchratings.com/site/pr/10022897. Letöltés ideje: 2018. március 2.
IMF (2010): Global Financial Stability Report. https://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2010/02/. Letöltés ideje: 2017. november 10.
Iyengar, S. (2012): The Credit Rating Agencies – Are They Reliable? A Study of Sovereign Ratings. Vikalpa, 37(1): 69–82. http://www.vikalpa.com/pdf/articles/2012/volume-37-1-Pages-from-69-82.pdf
Jorion, P. (1999): A kockáztatott érték. Panem Kft. p. 311.
Langhor, M. – Langhor, T. (2010): The rating agencies and their credit ratings. What They Are, How They Work, And Why They Are Relevant. Wiley. pp. 366–370.
Ligeti Imre (2016): A hitelminősítések kulisszatitkai 1. rész. Magyarország felminősítését az adósságráta további várható csökkenése hozhatja el a Moody’s-nál. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/kiadvanyok/szakmai-cikkek/tovabbi-szakmai-cikkek/ligeti-imre-a-hitelminositesek-kulisszatitkai-1-resz-magyarorszag-felminositeset-az-adossagrata-tovabbi-varhato-csokkenese-hozhatja-el-a-moody-s-nal. Letöltés ideje: 2017. október 7.
Ligeti Imre – Szőrfi Zsolt (2016): A szuverén hitelminősítés módszertani kérdései – Rekonstruálhatók-e a szuverén hitelminősítői lépések? Hitelintézeti Szemle, 15(1): 7–32. http://www.hitelintezetiszemle.hu/letoltes/1-ligeti-szorfi.pdf
Magyar Nemzeti Bank (2017): A Magyar Nemzeti Bank 11/2017. (XI.06.) számú ajánlása a hitelkockázat méréséről, kezeléséről és kontrolljáról. https://www.mnb.hu/letoltes/11-2017-hitelkockazati-ajanlas.pdf. Letöltés ideje: 2018. május
Melnick, L. (2008): Encyclopedia of Quantitative Risk Analysis and Assessment, 1. kötet. John Wiley & Sons. pp. 910–914. https://doi.org/10.1002/9780470061596
Moody’s (2015): Rating Methodology. Sovereign Bond Ratings. https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_186644&WT.mc_id=RateSov. Letöltés ideje: 2017. október 12.
Moody’s (2016a): Rating Methodology. Sovereign Bond Ratings. https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1044859. Letöltés ideje: 2017. november 22.
Moody’s (2016b): Moody’s upgrades Hungary’s government bond ratings to Baa3; stable outlook. https://www.moodys.com/research/Moodys-upgrades-Hungarys-government-bond-ratings-to-Baa3-stable-outlook--PR_357338. Letöltés ideje: 2017. november 21.
O’Sullivan, P. – Smith, M. – Esposito, M. (2012): Business Ethics. A critical approach: integrating ethics across the business world. Routledge. pp. 154–158.
Standard & Poor’s (2017a): Sovereign Rating Methodology. https://www.standardandpoors.com/en_EU/web/guest/article/-/view/sourceId/10221157. Letöltés ideje: 2018. február 22.
Standard & Poor’s (2017b): Hungary ‚BBB–/A–3’ Ratings Affirmed; Outlook Stable. https://www.standardandpoors.com/en_US/web/guest/article/-/view/type/HTML/id/1849431. Letöltés ideje: 2017. szeptember 19.
Standard & Poor’s (2018): Hungary, BBB–/A–3’ Ratings Affirmed; Outlook Positive. https://www.standardandpoors.com/en_US/web/guest/article/-/view/type/HTML/id/1995528. Letöltés ideje: 2018. március 15.
Tirole, J. (2006): The Theory of Corporate Finance. Princeton University Press. pp. 75–144.
Utzig, S. (2010): The Financial Crisis and the Regulation of Credit Rating Agencies: A European Banking Perspective. ADBI Working Paper No. 188. https://doi.org/10.2139/ssrn.1592834
Vidovics-Dancs Ágnes (2013): Államcsődök. Tények és alapfogalmak újragondolva. Hitelintézeti Szemle, 12(4): 285–305.
Vidovics-Dancs Ágnes (2014): Az államcsőd költségei régen és ma. Közgazdasági Szemle, 61(Március): 262–278.
Vidovics-Dancs Ágnes (2015): Államcsődök nyomában = Sovereign defaults. Doktori (PhD) értekezés, Budapesti Corvinus Egyetem, Általános és Kvantitatív Közgazdaságtan Doktori Iskola. http://doi.org/10.14267/phd.2015027
White, L.J. (2010): Markets: The Credit Rating Agencies. Journal of Economic Perspectives, 24(2): 211–226. https://doi.org/10.1257/jep.24.2.211