Szerzői információk:
Csiki Máté: Szegedi Tudományegyetem, PhD-hallgatója. E-mail: csiki.mate@eco.u-szeged.hu
Kiss Gábor Dávid: Szegedi Tudományegyetem, habilitált adjunktus. E-mail: kiss.gabor.david@eco.u-szeged.hu
Absztrakt:
Tanulmányunkban a visegrádi régió három országának – Lengyelország, Csehország, Magyarország – és két fejlett ország – USA és Németország – részvénypiaci indexei között létrejövő fertőzéseket vizsgáltuk. A mintavétel az 1997 és 2017 közötti időszakra vonatkozik, magában foglalva az utóbbi évtizedek jelentős pénz- és tőkepiaci turbulenciákat okozó eseményeit, amelyek hatása a visegrádi tőkepiacokon napjainkban is meghatározó. A visegrádi és fejlett piacok együttmozgását DCC-eljárással modelleztük, a korreláció változékonyságának magyarázatára és a piacok között létrejövő kollektív viselkedések felismerésére a téma vizsgálatában újszerűnek számító, Heckman-féle szelekciós modellt használtuk. A regionális indexek extrém hozamait vizsgálva megfigyelhető a régiós részvénypiacok egyre fokozódó globális integráltsága és olajpiaci kitettsége. Munkánk relevanciáját a modell keretein belül bizonyításra kerülő, a régiós indexek és az S&P500-, illetve a DAX-index között a pénz- és tőkepiaci sokkok körül létrejövő fertőzések jelenléte adja, miközben megállapítható a német részvényindex visegrádi részvényindexekre ható jelentős befolyása. Megfigyelhető, hogy a fertőzések csatornái időszakonként és a piac irányváltásai függvényében eltérő képet mutatnak, illetve felismerhetőek a régióra jellemző egyedi ismérvek.
Hivatkozás (APA):
Csiki, M., & Kiss, G. D. (2018). Tőkepiaci fertőzések a visegrádi országok részvénypiacain a Heckman-féle szelekciós modell alapján. Hitelintézeti Szemle, 17(4), 23–52. https://doi.org/10.25201/HSZ.17.4.2352
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
G15, C33, F65
Kulcsszavak:
fertőzés, Heckit, részvénypiac
Felhasznált irodalom:
Aggarwal, R. (1981): Exchange Rates and Stock Prices: A Study of U.S. Capital Market under Floating Exchange Rates. Akron Business and Economic Review, 3(9): 7–12.
Ajayi, R.A. – Mougoue, M. (1996): On the Dynamic Relation between Stock Prices and Exchange Rates. Journal of Financial Research, 19(2): 193–207. https://doi.org/10.1111/j.1475-6803.1996.tb00593.x
Aloui, R. – Hammoudeh, S. – Nguyen, D.K. (2013): A time-varying copula approach to oil and stock market dependence: The case of transition economies. Energy Economics, 39(September): 208–221. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2013.04.012
Baele, L. – Bekaert, G. – Inghelbrecht, K. – Wei, M. (2013): Flights to safety. NBER Working Paper Series, No. 19095, pp. 1–51. https://doi.org/10.3386/w19095
Bahmani-Oskooee, M. – Sohrabian, A. (1992): Stock Prices and the Effective Exchange Rate of the Dollar. Applied Economics, 24(4): 459–464. https://doi.org/10.1080/00036849200000020
Baumöhl, E. – Lyócsa, S.– Výrost, T. (2011): Shift contagion with endogenously detected volatility breaks: the case of CEE stock markets. Applied Economics Letters, 18(12): 1103– 1109. https://doi.org/10.1080/13504851.2010.524610
Baumöhl, E. – Lyócsa, S. (2014): How smooth is the stock market integration of CEE-3? William Davidson Institute Working Paper, Number 1079. https://econpapers.repec.org/paper/wdipapers/2014-1079.htm. Letöltés ideje: 2018. január 14.
Bearce, D. (2002): Monetary Divergence: Domestic Policy Autonomy in the Post-Bretton Woods Era. University of Michigan Press, AnnArbor.
Bonanno, G. – Lillo, F. – Mantegna, R. (2001): Levels of complexity in financial markets. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 299(1–2): 16–27. https://doi.org/10.1016/S0378-4371(01)00279-5
Campbell, R. – Koedij, K. – Kofman, P. (2002): Increased Correlation in Bear Markets. Financial Analysts Journal, 58(1): 87–94. https://doi.org/10.2469/faj.v58.n1.2512
Cappiello, L. – Gérard, B. – Kadareja, A. – Manganelli, S. (2006): Financial integration of new EU member states. Working Paper Series No. 683, ECB. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp683.pdf?469b659d60f16ee2141bcb85eb0aa565. Letöltés ideje: 2018. január 20.
Chen, N. – Zhang, F. (1997): Correlations, trades and stock returns of the Pacific-Basin Markets. Pacific-Basin Finance Journal, 5(5): 559–577. https://doi.org/10.1016/S0927-538X(97)00022-X
Dewandaru, G. – Masih, R. – Masih, M. (2018): Unraveling the Financial Contagion in European Stock Markets During Financial Crises: Multi-Timescale Analysis. Emerging Markets Finance & Trade, 54(4): 859–880. https://doi.org/10.1080/1540496X.2016.1266614
Dimitrova, D. (2005): The Relationship between Exchange Rates and Stock Prices: Studied in a Multivariate Model. Issues in Political Economy, 14: 1–25.
Engle, R. F. (2002): Dynamic Conditional Correlation - A Simple Class of Multivariate GARCH Models. Journal of Business and Economic Statistics, 20(3): 377–389.
Fałdziński, M. – Balcerzak, A. – Meluzín, T. – Pietrzak, M. – Zinecker, M. (2016): Cointegration of Interdependencies Among Capital Markets of Chosen Visegrad Countries and Germany. Mathematical Methods in Economics, Conference.
Farkas Beáta (2011): A piacgazdaság intézményrendszere az Európai Unió új tagállamaiban. Statisztikai Szemle, 89(1): 50–76.
Forbes, J. K. – Rigobon, R. (2002): No contagion, only interdependence: measuring stock market comovements. Journal of Finance, 57(6): 2223–2261. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00494
Gelos, G. – R. Sahay (2000): Financial market spillovers in transition economies. Economics of Transition, 9: 53–86. https://doi.org/10.1111/1468-0351.00067
Gilmore, C. G. – Lucey, B. M. – McManus, G. M. (2012): The Dynamics of Central European equity market comovements. The Quarterly Review of Economics and Finance, 48(3): 605–622.
Gjika, D. – Horvath, R. (2012): Stock Market Comovements in Central Europe: Evidence from Asymmetric DCC Model. William Davidson Institute Working Papers, Series no. 1035, William Davidson Institute, University of Michigan.
Greene, W. H. (2003): Econometric Analysis. Prentice Hall. Pearson. New Jersey.
Heckman, J. J. (1976): The Common Structure of Statistical Models of Truncation, Sample Selection and Limited Dependent Variables and a Simple Estimator for Such Models. Annals of Economic and Social Measurement, 5(4): 475–492.
Horváth Dániel – Szini Róbert (2015): A kockázatkerülési csapda – Az alacsony kockázatú eszközök szűkösségének pénzügyi piaci és makrogazdasági következményei. Hitelintézeti Szemle, 14(1): 111–138. http://www.hitelintezetiszemle.hu/letoltes/5-horvath-szini-2.pdf
Jammazi, R. – Ferrer, R. – Jareno, F. – Hammoudeh, S. (2017): Main driving factors of the interest rate-stock market Granger causality. International Review of Financial Analysis, 52(July): 260–280. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2017.07.008
Király Júlia – Nagy Márton – Szabó E. Viktor (2008): Egy különleges eseménysorozat elemzése – a másodrendű jelzáloghitel-piaci válság és (hazai) következményei. Közgazdasági Szemle, 55(Július-augusztus): 573–621.
Kiss Gábor Dávid – Kosztopulosz Andreász (2012): A pénz- és tőkepiaci válság hatása a monetáris politika mozgásterére Kelet-Közép-Európában. Pénzügyi Szemle, 57(1): 27–51.
Kiss Gábor Dávid – Varga János Zoltán (2016): Tőkepiaci idősorok extrém elmozdulásai. Statisztikai Szemle, 94(2): 162–182.
Kiss Gábor Dávid (2017): Volatilitás, extrém elmozdulások és tőkepiaci fertőzések. JATEPress, Szeged.
Kosztopulosz Andreász (2012): A pénzügyi válság és következményei: monetáris politikai és szabályozási kihívások. In: Farkas Beáta (szerk.): Válság: mérföldkő az európai integrációban? Szegedi Tudományegyetem Gazdaságtudományi kar, Szeged.
Kovács Zsuzsanna (2015): Immateriális vagyonelemek a magyar számviteli rendszerben és a beszámolókban. Pénzügyi Szemle, 2015(2): 231–242.
Lakos Gergely – Szendrei Tibor (2017): Az eszközárbuborékok magyarázatai. Hitelintézeti Szemle, 16(4): 122–150. http://doi.org/10.25201/HSZ.16.4.122150
Lin, W. L. – Engle, R. F. – Ito, T. (1994): Do bulls and bears move across borders? International transmission stock returns and volatility. Review of Financial Studies, 7(3): 507–538. https://doi.org/10.1093/rfs/7.3.507
Longin, F. M. – Solnik, B. (2001): Extreme correlation in international equity markets. Journal of Finance, 56(2): 649–676. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00340
Madura, J. (2008): International Financial Management. Mason: Thomson.
Magas István (2010): Világgazdasági folyamatok és pénzügyi liberalizáció 1970-2010. MTA Doktori Disszertáció. http://real-d.mtak.hu/521/1/tezisek.pdf. Letöltés ideje: 2018. március 1.
Magas István (2018): A pénzügyi alkalmazkodás kis, nyitott gazdaságokban a „lehetetlen szentháromság” trilemma tükrében. Hitelintézeti Szemle, 17(1): 5–33. http://doi.org/10.25201/HSZ.17.1.533
Neményi Judit (2009): A monetáris politika szerepe Magyarországon a pénzügyi válság kezelésében. Közgazdasági Szemle, 56(Május): 393–421.
Novák Zsuzsanna (2014): Monetáris politika, infláció és gazdasági növekedés Kelet-Közép- és Délkelet-Európában. Közgazdasági Szemle, 61(Július–Augusztus).: 923–942.
Pukthuanthong, K. – Roll, R. (2009): Global market integration: An alternative measure and its application. Journal of Financial Economics. 94(2): 214–232. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.12.004
Savva, Ch. S. – Aslanidis, N. (2010): Stock market integration between new EU member states and the Euro-zone. Empirical Economics. 39(2): 337–351. https://doi.org/10.1007/s00181-009-0306-6
Schotman, P.C. – Zalewska, A. (2006): Non-synchronous trading and testing for market integration in Central European emerging markets. Journal of Empirical Finance, 13(4–5): 462–494. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2006.04.002
Syllignakis, M. N. – Kouretas G. P. (2011): Dynamic correlation analysis of financial contagion: Evidence from the Central and Eastern European markets. International Review of Economics and Finance, 20(4): 717–732. https://doi.org/10.1016/j.iref.2011.01.006
Tsai, I. (2012): The relationship between stock price index and exchange rate in Asian markets: A quantile regression approach. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 22(3): 609–621. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2012.04.005
Uliha Gábor (2016): Olaj és nyersanyagpiacok makrogazdasági összefüggései. PhD-értekezés, Budapesti Corvinus Egyetem. http://phd.lib.uni-corvinus.hu/939/1/Uliha_Gabor.pdf. Letöltés ideje: 2017. december 11.
Van Royen, A-S. (2002): Financial Contagion and International Portfolio Flows. Financial Analysts Journal, 58(1): 35–49. https://doi.org/10.2469/faj.v58.n1.2508
Wang, P. – Moore, T. (2008): Stock market integration for the transition economies: Time-varying conditional correlation approach. The Manchester School, 76(s1): 116–133. https://doi.org/10.1111/j.1467-9957.2008.01083.x
Wang, G-J. – Xie, C. – Lin, M. – Stanley, E. (2017): Stock market contagion during the global financial crisis: A multiscale approach. Finance Research Letters, 22(August): 163–168. https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.12.025
Wooldridge, J.M. (2012): Introductory Econometrics: A Modern Approach. Cengage Learning, Mason.
Wong, D. K. T. – Li, K-W. (2010): Comparing the Performance of Relative Stock Return Differential and Real Exchange Rate in Two Financial Crises. Applied Financial Economics, 20(1–2): 137–150. https://doi.org/10.1080/09603100903266468
Wu, S. J. – Lee, W. M. (2015): Intertemporal risk–return relationships in bull and bear markets. International Review of Economics & Finance, 38(July): 308–325. https://doi.org/10.1016/j.iref.2015.03.008