Szerzői információk:
Balogh Eszter: Magyar Nemzeti Bank, junior elemző. E-mail: baloghes@mnb.hu
Kékesi Zsuzsa: Magyar Nemzeti Bank, vezető közgazdasági elemző. E-mail: kekesizs@mnb.hu
Sisak Balázs: Magyar Nemzeti Bank, vezető közgazdasági elemző. E-mail: sisakb@mnb.hu
Absztrakt:
A tanulmány azokat a gazdasági, demográfiai és kockázatvállalással kapcsolatos tényezőket kívánja meghatározni, amelyek befolyásolják a háztartások kockázatos pénzügyi eszközök iránti keresletét. Az elemzéshez a háztartások vagyonára vonatkozó kérdőíves felmérés eredményeit tartalmazó adatbázist (Household Finance and Consumption Survey – HFCS) használtuk fel. A kockázatos eszközök tartása szempontjából az eszközök kínálata is meghatározó, ezért klaszteranalízissel a tőkepiaci jellemzők alapján több országcsoportot azonosítottunk. A tanulmányban elsősorban azokra az országokra fókuszálunk, amelyek a tőkepiaci jellemzők alapján Magyarországhoz hasonlóan kevésbé aktívnak tekinthetők, de az összevetés végett bemutatjuk az aktívabb tőkepiaccal rendelkező országok jellemzőit is. Az empirikus irodalom alapján ökonometriai eszközökkel vizsgáljuk a kockázatos eszközök keresletét, elkülönítve a szignifikáns tényezők hatását. Ennek megfelelően logit modellt írtunk fel a keresleti tényezőkre vonatkozóan külön-külön az általunk vizsgált, kevésbé fejlett és fejlett tőkepiaccal rendelkező országcsoportokra. Az eredményeink – miszerint a jövedelem, a vagyon, a képzettség és a kockázatvállalás pozitívan befolyásolja a kockázatos eszköztartást, míg a likviditáskorlát és a háttérkockázatok negatívan – megfelelnek az előzetes várakozásainknak, és robusztusnak tekinthetők.
Hivatkozás (APA):
Balogh, E., Kékesi, Z., & Sisak, B. (2019). A háztartások befektetési döntéseinek vizsgálata nemzetközi adatokon. Hitelintézeti Szemle, 18(1), 61–90. https://doi.org/10.25201/HSZ.18.1.6190
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
D14, D31, E21
Kulcsszavak:
jövedelem, megtakarítás, pénzügyi eszközök, háztartás
Felhasznált irodalom:
Agnew, J. – Balduzzi, P. – Sunden, A. (2003): Portfolio choice and trading in a large 401 (k) plan. The American Economic Review, 93(1): 193–215. https://doi.org/10.1257/000282803321455223
Alessie, R. – Hochguertel, S.– Soest, A. (2004): Ownership of stocks and mutual funds: a panel data analysis. The Review of Economics and Statistics, 86(3): 783–796. https://doi.org/10.1162/0034653041811761
Barber, B. – Odean, T. (2001): Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment. Quarterly Journal of Economics, 116(1): 261–292. https://doi.org/10.1162/003355301556400
Barberis, N. – Huang, M. (2001): Mental accounting, loss aversion, and individual stock returns. The Journal of Finance, 56(4): 1247–1292. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00367
Bawa, V. – Lindenberg, E. (1977): Capital market equilibrium in a mean-lower partial moment framework. Journal of Financial Economics, 5(2): 189–200. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90017-4
Benatzi, S. – Thaler, R. (1995): Myopic loss aversion and the equity premium puzzle. The Quarterly Journal of Economics, 110(1): 73–92. https://doi.org/10.2307/2118511
Bertaut, C. (1998): Stockholding behavior of US households: Evidence from the 1983–1989 survey of consumer finances. Review of Economics and Statistics, 80(2): 263–275. https://doi.org/10.1162/003465398557500
Bertaut, C. – Starr-McCluer, M. (2002): Household portfolios in the United States. In: Guiso. L. – Haliassos, M. – Jappelli, T. (Eds.), Household Portfolios, pp. 181–217. Cambridge, MA: The MIT Press.
Bodie, Z. – Merton, R. – Samuelson, W. (1992): Labor supply flexibility and portfolio choice in a life cycle model. Journal of Economic Dynamics and Control, 16(3–4): 427–449. https://doi.org/10.1016/0165-1889(92)90044-F
Boldizsár Anna – Kékesi Zsuzsa – Kóczián Balázs – Sisak Balázs (2016): A magyar háztartások vagyoni helyzete a HFCS felmérés alapján. Hitelintézeti Szemle, 15(4): 115–150. http://www.hitelintezetiszemle.hu/letoltes/boldizsar-anna-kekesi-zsuzsa-koczian-balazs-sisak-balazs.pdf
Carroll, C. D. (2001): Portfolios of the Rich. In: Guiso. L. – Haliassos, M. – Jappelli, T. (Eds.): Household Portfolios, Cambridge, MA: MIT Press.
Christelis, D. – Georgarakos, D. – Haliassos, M. (2010): Differences in portfolios across countries: Economic environment versus household characteristics. CEPR Discussion Papers (8017).
Cocco, J. (2004): Portfolio Choice in the Presence of Housing. IFA Working Paper 410, London Business School.
Cocco, J. – Gomes, F. – Maenhout, P. (2005): Consumption and portfolio choice over the life cycle. Review of Financial Studies, 18(2): 491–533. https://doi.org/10.1093/rfs/hhi017
Dong, H. – Jiang, J. (2016): Risky Asset Holding and Labour Income Risk: Evidence from Italian Households. Lund University School of Economics and Management, May 25th.
EKB (2016a): The Household Finance and Consumption Survey: results from the second wave. Statistics Paper Series, Európai Központi Bank. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpsps/ecbsp18.en.pdf. Letöltés ideje: 2018. június 1.
EKB (2016b): The Household Finance and Consumption Survey: methodological report for the second wave. Statistics Paper Series, Európai Központi Bank. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpsps/ecbsp17.en.pdf. Letöltés ideje: 2018. június 1.
EKB (2018): Is the top tail of the wealth distribution the missing link between the Household Finance and Consumption Survey and national accounts? Working Paper Series, Európai Központi Bank. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2187.en.pdf. Letöltés ideje: 2018. november 7.
Fratantoni, M. C. (1998): Homeownership and Investment in Risky Assets. Journal of Urban Economics, 44(1): 27–42. https://doi.org/10.1006/juec.1997.2058
Gollier, C. (2001): The Economics of Risk and Time. Cambridge, MA: MIT Press. https://doi.org/10.7551/mitpress/2622.001.0001
Guiso. L. – Haliassos, M. – Jappelli, T. (2001): Household Portfolios. Cambridge, MA: MIT Press.
Guiso. L. – Haliassos, M. – Jappelli, T. (2003): Stockholding in Europe: Where Do We Stand and Where Do We Go? Economic Policy, 18(36): 117–164.
Guiso, L. – Paiella, M. (2008): Risk aversion, wealth, and background risk. Journal of the European Economic Association, 6(6): 1109–1150. https://doi.org/10.1162/JEEA.2008.6.6.1109
Haliassos, M. (2005): Household Demographics and the Composition of Savings. In: Heise, M. – Wieland, V. (eds.), Capital Markets in the Long Term: Demography, Economic Development, and Funded Pension Systems, Frankfurt: CFS and Allianz, pp. 83–106.
Haliassos, M. – Bertaut, C. (1995): Why do so few hold stocks? The Economic Journal, 105(432): 1110–1129. https://doi.org/10.2307/2235407
Harlow, W. (1991): Asset allocation in a downside risk framework. Financial Analysts Journal, 47(5): 28–40. https://doi.org/10.2469/faj.v47.n5.28
Heaton, J. – Lucas, D. (2000): Portfolio choice in the presence of background risk. The Economic Journal, 110(460): 1–26. https://doi.org/10.1111/1468-0297.00488
Kahneman, D. – Tversky, A. (1979): Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2): 263–292. https://doi.org/10.2307/1914185
Kahneman, D. – Tversky, A. (1984): Choices, values, and frames. American Psychologist, 39(4): 341–350. https://doi.org/10.1037/0003-066X.39.4.341
King, M. – Leape, J. (1987): Asset accumulation, information, and the life cycle. NBER Working Paper (2392).
King, M. – Leape, J. (1998): Wealth and portfolio composition: Theory and evidence. Journal of Public Economics, 69(2): 155–193. https://doi.org/10.1016/S0047-2727(98)00027-9
Kovács Erzsébet (2014): Többváltozós adatelemzés. Budapesti Corvinus Egyetem, Typotex.
Lewis, K. (1999): Trying to Explain Home Equity Bias in Equities and Consumption. Journal of Economic Literature, 37(2): 571–608. https://doi.org/10.1257/jel.37.2.571
Lintner, J. (1965): The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. The Review of Economics and Statistics, 47(1): 13–37. https://doi.org/10.2307/1924119
Markowitz, H. (1952): Portfolio selection. The Journal of Finance, 7(1): 77–91. https://doi.org/10.2307/2975974
Paxson, C. (1990): Borrowing constraints and portfolio choice. The Quarterly Journal of Economics, 105(2): 535–543. https://doi.org/10.2307/2937799
Sharpe, W. (1964): Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance, 19(3): 425–442. https://doi.org/10.2307/2977928
Zhan, J. C. (2015): Who holds risky assets and how much? An empirical study based on the HFCS data. Empirica, 42(2): 323–370. https://doi.org/10.1007/s10663-015-9295-1
Wältermann, M. (2011): Household Portfolios and Volatility: Evidence from Dutch Households over Booms and Bust. University of Zurich, Department of Economics, Bachelor of Arts UZH (in Economics).