Szerzői információk:
Rácz Dávid Andor: Budapesti Corvinus Egyetem, doktorjelölt. E-mail: raczdavidandor@gmail.com
Absztrakt:
A teljesítménymérő mutatószámok fejlődése során sikerült a korábbi megoldások hibáit orvosolni, ám a ma is leginkább használt mutatószámok esetében továbbra is leküzdendő probléma a teljesítménymanipulálhatóság kérdésköre. Ebben a cikkben ismertetjük az Ingersoll et al. (2007) által kifejlesztett manipulációbiztos teljesítménymutatót (MBTM), amely ezt a problémát oldja meg általánosan. Bemutatjuk továbbá a Brown et al. (2010) által alkalmazott MBTM-verziót, illetve az általuk kifejlesztett kételkedési hányadost, ami az implikált kockázatelutasítást mérve manipulációjelző mutatószámként használható. Számításaink segítségével az elsők között hasonlítjuk össze a két szerzőcsoport módszerével számított MBTM és kételkedési hányados értékeit, valamint magyarázatokat keresünk a tapasztalt eltérésekre magyar abszolút hozamú alapok adatait mintaként használva. Eredményeink birtokában elsőként teszünk javaslatot az Ingersoll et al. (2007)-féle pontosabb MBTM-képlet használatára mind a teljesítmény méréséhez, mind pedig a kételkedési hányados számításához.
Hivatkozás (APA):
Rácz, D. A. (2019). Manipulációbiztos mutatók összehasonlítása magyar adatokon. Hitelintézeti Szemle, 18(2), 31–51. https://doi.org/10.25201/HSZ.18.2.3151
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
G11, G23
Kulcsszavak:
portfólió-kiválasztás, befektetési döntések, befektetési alapok, teljesítményértékelés
Felhasznált irodalom:
Arrow, K.J. (1971): Essays in theory of risk-bearing. North-Holland Pub. Co., Amsterdam.
Abdulali, A. (2006): The Bias Ratio: Measuring the Shape of Fraud. Protégé Partners Quarterly Letter, 3rd Quarter.
Amihud, Y. – Hameed, A. – Kang, W. – Zhang, H. (2015): The illiquidity premium: International evidence. Journal of Financial Economics, 117(2): 350–368. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015.04.005
Blake, C.R. – Elton, E.J. – Gruber, M.J. (1993): The performance of bond mutual funds. Journal of Business, 66(3): 371–403. https://doi.org/10.1086/296609
Balog, D. – Bátyi, T. – Csóka, P. – Pintér, M. (2017): Properties and comparison of risk capital allocation methods. European Journal of Operational Research, 259(2): 614–625. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2016.10.052
Bollen, N.P.B. – Pool, V.K. (2009): Do Hedge Fund Managers Misreport Returns? Evidence from the Pooled Distribution. Journal of Finance, 64(5): 2257–2288. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01500.x
Brown, S. – Kang, M. – In, F. – Lee, G. (2010): Resisting the Manipulation of Performance Metrics: An Empirical Analysis of the Manipulation-Proof Performance Measure. New York University Working Paper. https://doi.org/10.2139/ssrn.1536323
Bóta Gábor (2014): A magyarországi befektetési alapok teljesítményét meghatározó tényezők vizsgálata. Hitelintézeti Szemle, 13(2): 147–163. http://epa.oszk.hu/02700/02722/00071/pdf/EPA02722_hitelintezeti_szemle_2014_2_147-163.pdf
Bóta, G. – Ormos, M. (2016): Is There a Local Advantage for Mutual Funds That Invest in Eastern Europe? Eastern European Economics, 54(1): 23–48. https://doi.org/10.1080/00128775.2015.1120161
Carhart, M.M. (1997): On persistence in mutual fund performance. The Journal of Finance, 52(1): 57–82. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x
Csóka, P. – Pintér, M. (2016): On the impossibility of fair risk allocation. The B.E. Journal of Theoretical Economics, 16(1): 143–158. https://doi.org/10.1515/bejte-2014-0051
Elton, E.J. – Gruber, M.J. – Blake, C.R. (1996a): The persistence of risk-adjusted mutual fund performance. Journal of Business, 69(2): 133–157. https://doi.org/10.1086/209685
Elton, E.J. – Gruber, M.J. – Blake, C.R. (1996b): Survivorship Bias and Mutual Fund Performance. Review of Financial Studies. 9(4): 1097–1120. https://doi.org/10.1093/rfs/9.4.1097
Erdős, P. – Ormos, M. (2009): Return calculation methodology: Evidence from the Hungarian mutual fund industry. Acta Oeconomica, 59(4): 391–409. https://doi.org/10.1556/AOecon.59.2009.4.2
Friend, I. – Blume, M.E. (1975): The demand for risky assets. American Economic Review, 65(2): 900–922.
Gandelman, N. – Hernandez-Murillo, R. (2015): Risk Aversion at the Country Level. Review, 97(1): 53–66. https://doi.org/10.20955/r.2015.53-66
Gemmill, G. – Hwang, S. – Salmon, M. (2006): Performance measurement with loss aversion. Journal of Asset Management 7(3–4): 190–207. https://doi.org/10.1057/palgrave.jam.2240213
Ingersoll, J. – Spiegel, M. – Goetzmann, W. – Welch, I. (2007): Portfolio Performance Manipulation and Manipulation-proof Performance Measures. The Review of Financial Studies 20(5): 1503–1546. https://doi.org/10.1093/rfs/hhm025
Jensen, M. (1969): Risk, the pricing of capital assets, and the evaluation of investment portfolios. Journal of Business, 42(2): 167–247. https://doi.org/10.1086/295182
Kydland, F.E. – Prescott, E.C. (1982): Time to build and aggregate fluctuations. Econometrica, 50(6): 1345–1370. https://doi.org/10.2307/1913386
Layard, R. – Mayraz. G. – Nickell, S. (2008): The Marginal Utility of Income. Journal of Public Economics, 92(8–9): 1846–1857. https://doi.org/10.1016/j.jpubeco.2008.01.007
Mas-Colell, A. – Whinston, M.D. – Green, J.R. (1995): Microeconomic Theory. Oxford University Press, New York.
Pojarliev, M. – Levich, R.M. (2013): Evaluating Absolute Return Managers. Financial Markets and Portfolio Management, 28(1): 95–103. https://doi.org/10.2139/ssrn.2333210
Sharpe, W.A. (1966): Mutual Fund Performance. Journal of Business, 39(1/2): 119–138. https://doi.org/10.1086/294846
Szpiro, G.G. – Outreville, J-F. (1988): Relative Risk Aversion Around the World: Further Results. Journal of Banking and Finance, 6(S1): 127–128. https://doi.org/10.1016/0378-4266(88)90063-5
Treynor, J. – Black, F. (1973): How to Use Security Analysis to Improve Portfolio Selection. Journal of Business, 46(1): 66–86. https://doi.org/10.1086/295508
Zawadowski Ádám (2017): Kezelési költségük határozza-e meg a Magyarországon forgalmazott részvénypiaci befektetési alapok teljesítményét? Közgazdasági Szemle, 64(11): 1186–1201. https://doi.org/10.18414/KSZ.2017.11.1186
Qian, M. – Yu, B. (2015): Do mutual fund managers manipulate? Applied Economics Letters, 22(12): 967–971. https://doi.org/10.1080/13504851.2014.993124