Szerzői információk:
Ábel István: Budapesti Gazdasági Egyetem, egyetemi tanár. E-mail: abel.istvan@uni-bge.hu
Lóga Máté: Magyar Nemzeti Bank, főosztályvezető. E-mail: logam@mnb.hu
Nagy Gyula: Budapesti Gazdasági Egyetem, főiskolai tanár. E-mail: drnagy.gyula@uni-bge.hu
Vadkerti Árpád: Magyar Nemzeti Bank, szakmai titkár. E-mail: vadkertia@mnb.hu
Absztrakt:
A pénzügyi válság utáni időszakban kialakult jegybanki gyakorlat a kamattal kapcsolatos megfontolások számos elemét megkérdőjelezte. Jelen írásban egy új elméleti keretet ismertetünk, amelyből mellőzzük a reálkamat fogalmát, mint a gazdaságpolitikai mérlegelések és az üzleti döntések számára egyaránt bizonytalan és szükségtelen kategóriát. Ez a megközelítés szakít a hagyományos közgazdasági elmélettel. A hagyományos közgazdaságtan döntően a reálelemzés keretében érvel, és ez akadálya a gazdasági folyamatok megértésének. Schumpeter és később Keynes is fellépett ezzel a szemlélettel szemben és a reálmegközelítést elvetve, már egy évszázaddal ezelőtt a monetáris elemzést alkalmazta. A hagyományos közgazdasági elmélet kereteiben a monetáris politikát a kamat természetes rátájához való igazodásként írják le. Ebben az írásban ettől eltérő megközelítést javaslunk. Az endogén pénzelmélet – a hitelpénz szerepének bemutatásával – a pénzteremtésben a kereskedelmi bankok hitelezési tevékenységét állítja a középpontba. Ez a felfogás új keretbe helyezi a jegybanki monetáris politikát is. E megközelítés szerint a kamatok meghatározásában a jegybanknak kizárólagos szerep jut, de csökken a kamatpolitika központi jelentősége. A jegybank szerepe és működése megváltozik amiatt, hogy elismertük a kereskedelmi bankoknak a pénzteremtésben játszott döntő szerepét. A pénzteremtés irányítását a jegybank már nem kizárólag a kamatpolitika alakításával gyakorolja, hanem a hitelezésnek a mikro- és makroprudenciális szabályozásán keresztül.
Hivatkozás (APA):
Ábel, I., Lóga, M., Nagy, G., & Vadkerti, Á. (2019). Rántsuk le a fátylat a kamatról!. Hitelintézeti Szemle, 18(3), 29–51. https://doi.org/10.25201/HSZ.18.3.2951
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
E43, E52, E31
Kulcsszavak:
makroökonómia, gazdaságpolitika, monetáris politika, kamat
Felhasznált irodalom:
Ábel István – Lehmann Kristóf – Tapaszti Attila (2016): A pénz és a bankok ellentmondásos kezelése a makroökonómiában. Hitelintézeti Szemle, 15(2): 33–58. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/abel-istvan-lehmann-kristof-tapaszti-attila.pdf
Appelt, K. (2016): Keynes’ Theory of Interest Rate: A Critical Approach. Theory, Methodology, Practice, 12(1): 3–8. https://doi.org/10.18096/TMP.2016.01.01
Bindseil, U. (2004): Monetary Policy Implementation. Oxford: Oxford University Press.
Bindseil, U. – König, P.J. (2013): Basil J. Moore’s Horizontalists and Verticalists: an appraisal 25 years later. Review of Keynesian Economics, 1(4): 383–390. https://doi.org/10.4337/roke.2013.04.01
Blinder, A.S. (1997): A core of macroeconomic beliefs. Challenge, 40(4): 36–44. https://doi.org/10.1080/05775132.1997.11471984
Chick, V. – Tily, G. (2014): Whatever happened to Keynes’s monetary theory? Cambridge Journal of Economics, 38(3): 681–699. https://doi.org/10.1093/cje/beu011
Cohen, J.D. – Ericson, K.M. – Laibson, D. – White, J.M. (2016): Measuring Time Preferences. National Bureau of Economic Research Working Paper 22455. https://doi.org/10.3386/w22455
Davidson, P. (1986): A Post Keynesian view of theories and causes for high real interest rates. Thames Papers In: Political Economy, Spring. Reprinted in Davidson, L. (ed.): The Collected Writings of Paul Davidson, vol. 1. New York: New York University Press, 1991.
Eichner, A.S. (1987): The Macrodynamics of Advanced Market Economies. Armonk, N.Y.: M.E. Sharpe.
Fisher, I. (1907): The Rate of Interest. New York: Macmillan.
Fisher, I. (1930): Theory of Interest, as determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest it. New York: Macmillan.
Fisher, I. (1933): The Debt Deflation Theory of Great Depressions. Econometrica, 1(4): 337–357. https://doi.org/10.2307/1907327
Foley, D.K. (1975): On Two Specifications of Asset Equilibrium in Macroeconomic Models. Journal of Political Economy, 83(2): 303–324. https://doi.org/10.1086/260324
Harrod, R. (1971): Discussion paper. In: Clayton G. – Gilbert, J.C. – Sedgwick, R. (eds.):Monetary Theory and Monetary Policy in the 1970s. Oxford: Oxford University Press.
Hicks, J.R. (1937): Mr Keynes and the „Classics”: A Suggested Interpretation. Econometrica, 5(2): 147–159. https://doi.org/10.2307/1907242
Keynes, J.M. (1930): A Treatise on Money. MacMillan & Company, London, UK.
Keynes, J.M. (1937a): Alternative Theories of the Rate of Interest. The Economic Journal, 47(186): 241–252. https://doi.org/10.2307/2225525
Keynes, J.M. (1937b): The „Ex-Ante” Theory of the Rate of Interest. The Economic Journal, 47(188): 663–669. https://doi.org/10.2307/2225323
Keynes, J.M. (1965): A foglalkoztatás, a kamat és a pénz általános elmélete. Közgazdasági és Jogi Könyvkiadó, Budapest.
Kollarik András – Szalai Zoltán (2017): A 2008–2009-es válság és az új nemzetközi gazdasági környezet. In: Lehmann Kristóf – Palotai Dániel – Virág Barnabás: A magyar út – Célzott jegybanki politika. Magyar Nemzeti Bank, Budapest, pp. 27–71.
Lavoie, M. (2004): The New Consensus on Monetary Policy Seen from a Post-Keynesian Perspective. In: Lavoie, M. – Seccarecia, M. (eds.): Central Banking in the Modern World: Alternative Perspectives. Cheltenham: Edward Elgar, pp. 15–34.
Lavoie, M. (2014): Post-Keynesian Economics. New Foundations. Edward Elgar. Cheltenham, UK, Northampton, MA, USA.
Li, B. – Xiong, W. – Chen, L. – Wang, Y. (2017): The impact of the liquidity coverage ratio on money creation: A stock-flow based dynamic approach. Economic Modelling. 67(December): 193–202. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2016.12.016
McCallum, B.T. (2001): Monetary policy analysis in models without money. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 83(4): 145–159. https://doi.org/10.20955/r.83.145-160
McGrattan, E.R. – Prescott, E.C. (2001): The Stock Market Crash of 1929: Irving Fisher Was Right! NBER Working Paper No. w8622. https://doi.org/10.3386/w8622
Moore, B. (1988): Horizontalists and Verticalists: The Macroeconomics of Credit Money. Cambridge University Press, Cambridge.
Moore, B. (2010): We are all Horizontalists now! Interview with Basil Moore. European Journal of Economics and Economic Policies: Intervention, Edward Elgar Publishing, 7(1): 7–11. https://doi.org/10.4337/ejeep.2010.01.01
Ohlin, B. – Robertson, D.H. – Hawtrey, R.G. (1937): Alternative Theories of the Rate of Interest: Three Rejoinders. The Economic Journal, 47(187): 423–443. https://doi.org/10.2307/2225356
Palley, T.I. (2006): A Post-Keynesian framework for monetary policy: why interest rate operating procedures are not enough. In: Gnos, C. – Rochon, L.-P. (2006): Post-Keynesian Principles of Economic Policy. Edward Elgar, Cheltenham, pp. 78–98.
Pilkington, P. (2014): Endogenous Money and the Natural Rate of Interest: The Reemergence of Liquidity Preference and Animal Spirits in the Post-Keynesian Theory of Capital Markets. The Levy Economics Institute of Bard College, Working Paper No. 817. https://doi.org/10.2139/ssrn.2509361
Rodrik, D. (2015): Economics rules: the rights and wrongs of the dismal science. WW Norton & Company.
Romer, D. (2000): Keynesian macroeconomics without the LM curve. Journal of Economic Perspective, 14(2): 149–169. https://doi.org/10.1257/jep.14.2.149
Shiller, R.J. (2011): Irving Fisher: Debt Deflation and Crises. Cowles Foundation Discussion Paper No. 1817. https://doi.org/10.2139/ssrn.1909810
Schumpeter, J. (1954): History of Economic Analysis. Allen Unwin, London.
Schumpeter, J. (1980): A gazdasági fejlődés elmélete. Vizsgálódás a vállalkozói profitról, a tőkéről, a hitelről, a kamatról és a konjunktúraciklusról. Közgazdasági és Jogi Könyvkiadó, Budapest.
Szakolczai György (2016): Keynes életútja és a Nemzetközi Valutaalaphoz vezető gondolatai. Közgazdasági Szemle, 63(július–augusztus): 838–857. https://doi.org/10.18414/KSZ.2016.7-8.838
Szalai Zoltán (2015): Időpreferencia és Keynes kamatelmélete. Magyar Nemzeti Bank, Monetáris Stratégiai Főosztály, kézirat.
Taylor, L. (2010): Maynard’s Revenge. The Collapse of Free Market Macroeconomics. Harvard University Press, Cambridge, MA.
Tily, G. (2007): Keynes Betrayed: The General Theory, the Rate of Interest and ‘Keynesian’ Economics. Palgrave Macmillan, London, New York. https://doi.org/10.1057/9780230801370
Tymoigne, E. (2006): Fisher’s Theory of Interest Rates and the Notion of Real: A Critique. The Levy Economics Institute of Bard College, Working Paper No. 483. https://doi.org/10.2139/ssrn.948755
Tymoigne, E. (2017): Money and banking Post 21: The Interest rate. http://neweconomicperspectives.org/money-banking. Letöltés ideje: 2018. május 24.
Weeks, J. (1998): A neoklasszikus közgazdaságtan kritikája. Aula Kiadó, Budapest.
Wray, L.R. (2004): When are Interest Rates Exogenous? SSRN. https://doi.org/10.2139/ssrn.1010158