Szerzői információk:
Lehmann Kristóf: Magyar Nemzeti Bank, igazgató. E-mail: lehmannk@mnb.hu
Nagy Olivér: Magyar Nemzeti Bank, elemző. E-mail: nagyoli@mnb.hu
Szalai Zoltán: Magyar Nemzeti Bank, vezető közgazdasági szakértő. E-mail: szalaiz@mnb.hu
H. Váradi Balázs: Magyar Nemzeti Bank, főosztályvezető. E-mail: varadib@mnb.hu
Absztrakt:
Tanulmányunkban a gazdaságpolitika két alappillére, a monetáris politika és a fiskális politika közötti koordinációt mutatjuk be az euroövezet vonatkozásában. Az elmúlt három évtizedben érdemben lassult az eurozóna növekedése, ezáltal jelentősen eltávolodott az övezet gazdasága a maastrichti kritériumok logikájától. Emellett rendszerszintű problémára utal egy közös, eurozóna-szintű költségvetés hiánya is, illetve hogy az olykor egymással is ellentmondásos szabályok nem veszik figyelembe a szektorális összefüggéseket. A nehézségek az utóbbi években látványosabbá váltak, miután az ultralaza monetáris politika sem tudta érdemben stimulálni a növekedést. A kedvezőtlen folyamatot a maastrichti kritériumok mintájára megalkotott fiskális szabályoknak megfelelni igyekvő, övezeti szinten összességében szigorúnak tekinthető fiskális politika felerősítette. Az utóbbi hónapokban az Európai Központi Bank döntéshozói között is nyílt vita alakult ki a gazdaságpolitikai ágak szerepét illetően. A jelenlegi politikai és jogi keretek között a monetáris kondíciók lazítására meglehetősen korlátozott mozgástér maradhat az EKB számára. Mindezek fényében felmerülhet az aktívabb fiskális politika szükségessége az euroövezet gazdaságának élénkítésében, ami azonban tovább élezheti az egyes tagországok gazdaságpolitikusai közötti vitát.
Hivatkozás (APA):
Lehmann, K., Nagy, O., Szalai, Z., & Váradi, B. H. (2020). Gazdaságpolitikai ágak közötti koordináció(?) az euroövezetben. Hitelintézeti Szemle, 19(1), 37–64. https://doi.org/10.25201/HSZ.19.1.3764
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
E52, E62, E63, F45
Kulcsszavak:
monetáris politika, fiskális politika, gazdaságpolitikai koordináció, maastrichti kritériumok
Felhasznált irodalom:
Bagdy Ábel – Füstös Krisztina – Szalai Zoltán (2020): Hogyan tovább Eurozóna: intézményi fejlődési irányok. In: Virág Barnabás (szerk.): Fenntartható felzárkózás euróval – Hogyan újítsuk meg a maastrichti kritériumokat? Magyar Nemzeti Bank, pp. 121–146.
Balázs Flóra – Lehmann Kristóf – Szalai Zoltán (2020): A maastrichti kritériumok hiányosságai. In: Virág Barnabás (szerk.): Fenntartható felzárkózás euróval – Hogyan újítsuk meg a maastrichti kritériumokat? Magyar Nemzeti Bank, pp. 91–120.
Ball, L. (2015): Monetary Policy for a High-Pressure Economy. https://pdfs.semanticscholar.org/3ecf/cdff1148c703d50a1e992290867e007a96db.pdf. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Barwell, R. – Burrows, O. (2011): Growing Fragilities? Balance Sheets in the Great Moderation. Financial Stability Paper No 10, Bank of England. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/financial-stability-paper/2011/growing-fragilities-balance-sheets-in-the-great-moderation. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Bibow, J. – Terzi, A. (2007): Introduction: Euroland and the World Economy – Global Player or Global Drag? In: Bibow, J. – Terzi, A.: Euroland and the World Economy – Global Player or Global Drag? Macmillan, pp. 1–11. https://doi.org/10.1057/9780230377554_1
Blanchard, O. – Summers, L.H. (1986): Hysteresis and the European unemployment problem. In: Fisher, S. (ed.): NBER Macroeconomics Annual 1986, Vol. 1. MIT Press, pp. 15–90. https://doi.org/10.3386/w1950
Blanchard, O. – Leigh, D. (2013): Growth forecast errors and fiscal multipliers. IMF Working Papers, No. 13/1, Washington, D.C. https://doi.org/10.5089/9781475576443.001
Buti, M. – Carnot, N. – Hristov, A. – Mc Morrow, K. – Roeger, W. – Vandermeulen, V. (2019): Potential output and EU fiscal surveillance. VOXEU, 23 September. https://voxeu.org/article/potential-output-and-eu-fiscal-surveillance. Letöltés ideje: 2020. január 31.
Buti, M. (2020): Riding through the storm: Lessons and policy implications for policymaking in EMU. VOEXEU, 12 January. https://voxeu.org/article/lessons-and-policy-implications-policymaking-emu. Letöltés ideje: 2020. február 5.
Caiani, A. – Godin, A. – Caverzasi, E. – Gallegati, M. – Kinsella, S. – Stiglitz, J.E. (2016): Agent based-stock flow consistent macroeconomics: Towards a benchmark model. Journal of Economic Dynamics and Control, 69(August): 375–408. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2016.06.001
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2019): Rethinking fiscal policy choices in the euro area. VOX, CEPR Policy Portal, 14 October. https://voxeu.org/article/rethinking-fiscal-policy-choices-euro-area. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Fatas, A. – Summers, L.H. (2018): The permanent effects of fiscal consolidations. Journal of International Economics, 112(May): 238–250. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2017.11.007
Fleming, S. – Khan, M. (2019): EU finance ministers approve separate ‘eurozone budget’ tool. Financial Times, 10 October. httphttp://www.ft.com/content/1cf66b48-eb35-11e9-a240-ww.c3b065ef5fc55. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Godley, W. – Lavoie, M. (2007): Monetary Economics: An Integrated Approach to Credit, Money, Income, Production and Wealth. London: Palgrave MacMillan.
Guindos, L. (2019): Euro Area Needs a Central Fiscal Instrument, ECB’s Guindos says. Bloomberg, 26 October. https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-10-26/euro-area-needs-a-central-fiscal-instrument-ecb-s-guindos-says. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Heimberger, P. – Kapeller, J. (2017): The performativity of potential output: pro-cyclicality and path dependency in coordinating European fiscal policies. Review of International Political Economy, 24(5). https://doi.org/10.1080/09692290.2017.1363797
Heimberger, P. (2019): What is structural about unemployment in OECD countries. Review of Social Economy. https://doi.org/10.1080/00346764.2019.1678067
HSBC (2019): Eurozone fiscal policy – More a water pistol than a bazooka. Report of HSBC Global Research, 22 October.
Knot, K. (2019a): Dutch governor attacks ECB’s new stimulus. Central Banking, 13 September. https://www.centralbanking.com/central-banks/monetary-policy/monetary-policy-decisions/4429901/dutch-governor-attacks-ecbs-new-stimulus. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Knot, K. (2019b): Opening remarks by Klaas Knot. At the panel “The Advanced Countries: Economic Challenges for the Medium Term” during the G30 34th International Banking Seminar, Washington, 20 October. https://www.dnb.nl/en/binaries/AC_tcm47-386006.pdf. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Kregel, J. (2010): An Alternative Perspective on Global Imbalances and International Reserve Currencies. Levy Economics Institute of Bard College. http://www.levyinstitute.org/pubs/ppb_116.pdf. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Kregel, J. (2015): Europe at the crossroads: financial fragility and the survival of the single currency. Levy Economics Institute of Bard College. http://www.levyinstitute.org/pubs/pn_15_1.pdf. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Lagarde, C. (2019): Lagarde hits out at Germany and Netherlands on public spending. Financial Times, 30 October. https://www.ft.com/content/eb8dae8c-fb14-11e9-a354-36acbbb0d9b6 Letöltés ideje: 2019. december 9.
Ledesma, L. – Thirlwall, A. (2000): Is the natural rate exogenous? BNL Quarterly Review, 53(215): 433–445.
Lehmann Kristóf – Szalai Zoltán – H. Váradi Balázs (2017): Új szelek a gazdaságpolitikában. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/lehmann-kristof-szalai-zoltan-h-varadi-balazs-mnbhonlapra.pdf. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Lehmann Kristóf – Palotai Dániel (2019): A maastrichti kritériumok: 20. századi szabályok a 21. században. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/lehmann-kristof-palotai-daniel-a-maastrichti-kriteriumok-harom-evtized-tukreben-2-cikk.pdf. Letöltés: ideje: 2019. december 9.
Nagy Márton – Virág Barnabás (2017): Felzárkózás az eurozónában – csakis megfelelő felkészültséggel teljesíthető. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/nagy-marton-virag-barnabas-felzarkozasi-az-eurozonaban-frissitett.pdf. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Nagy Olivér – Szalai Zoltán – H. Váradi Balázs (2020): A maastrichti kritériumok – feltételek és feltevések. In: Virág Barnabás (szerk.): Fenntartható felzárkózás euróval – Hogyan újítsuk meg a maastrichti kritériumokat? Magyar Nemzeti Bank, pp. 19–38.
Okun, A. (1973): Upward Mobility in a High-Pressure Economy. Brookings Papers on Economic Activity, 1973(1): 207–261. https://doi.org/10.2307/2534087
Orphanides, A. – Williams, J.C. (2005): The Decline of Activist Stabilization Policy: Natural Rate Misperceptions, Learning and Expectations. Journal of Economic Dynamics and Control, 29(11): 1927–1950. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2005.06.004
Parenteau, R. (2010): Minsky and the Eurozone Predicament: Transcending the Dismal Science. Presented at the 19th Annual Hyman P. Minsky Conference, After the Crisis— Planning a New Financial Structure, New York, N.Y., April 15.
Powell, J.H. (2018): Monetary Policy in a Changing Economy. Speech at Jackson Hole conference, Wyoming, 24 August. https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20180824a.htm. Letöltés ideje: 2019. december 9.
Tóth G. Csaba (2011): Adósságdinamika és fenntarthatóság. Statisztikai Szemle, 89(12): 1242–1268.
Weidmann, J. (2019): ECB Governing Council has gone too far. Interview with the BILD newspaper, 14 September. https://www.bundesbank.de/en/press/interviews/-ecb-governing-council-has-gone-too-far--806872. Letöltés ideje: 2019. december 9.