Szerzői információk:
Rádóczy Klaudia: Pécsi Tudományegyetem, egyetemi tanársegéd. E-mail: radoczy.klaudia@ktk.pte.hu
Tóth-Pajor Ákos: Pécsi Tudományegyetem, egyetemi tanársegéd. E-mail: toth-pajor.akos@ktk.pte.hu
Absztrakt:
A tanulmányban az extrém eseményekre adott befektetői reakciókat vizsgáljuk a magyar tőkepiacon. Arra a kutatási kérdésre keressük a választ, hogy az extrém eseményeket követően megfigyelhetők-e túlzó mértékű befektetői reakciók a Budapesti Értéktőzsdén. A kutatási kérdés megválaszolása érdekében az extrém eseményeket a piaci portfólió kiugró hozamai alapján azonosítjuk, majd eseményablak-elemzés segítségével megvizsgáljuk a nyertes és a vesztes részvények abnormális hozamait. A befektetői reakciók vizsgálatát követően a kontrariánus stratégia teljesítményét vizsgáljuk meg a kialakított eseményablakokban. Kutatásunk legfontosabb eredménye annak bemutatása, hogy az extrém eseményeket követően az átlagos kumulált abnormális hozamok közötti különbségek vizsgálata alapján a túlzó mértékű befektetői reakciók igazolhatók a magyar tőkepiacon. Az extrém eseményekhez kapcsolódó vesztes portfóliók szignifikánsan felülteljesítik az eseményhez kapcsolódó nyertes portfóliókat. A kontrariánius stratégia többlethozama nem a vesztes és nyertes portfóliók piaci kockázatában megfigyelhető különbségeknek tulajdonítható. A stratégia többlethozama csak szigorúbb extrémérték-határok mellett mutatható ki. A reverziót tartalmazó eseményablakok, a magas piaci volatilitás és az extrém események klasztereződése a kontrariánus stratégia teljesítményének kedvez. Kutatásunk továbbá arra is rámutat, hogy az extrém eseményeket követően a vesztes portfóliók megvásárlása vagy egy kontrariánus stratégia kialakítása nyereséget termelhet a befektetők számára, mert az extrém eseményeket követően a vesztes portfóliók a 21 napos időtávon a legtöbb esetben megverik a piacot.
Hivatkozás (APA):
Rádóczy, K., & Tóth-Pajor, Á. (2021). Az extrém eseményekre adott befektetői reakciók a magyar tőkepiacon. Hitelintézeti Szemle, 20(3), 5–30. https://doi.org/10.25201/HSZ.20.3.530
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
G11, G12, G14
Kulcsszavak:
extrém események, eseményablak-elemzés, túlreagálás, kontrariánus stratégia
Felhasznált irodalom:
Alonso, A. – Rubio, G. (1990): Overreaction in the Spanish equity market. Journal of Banking and Finance, 14(2–3): 469–481. https://doi.org/10.1016/0378-4266(90)90060-F
Andor György – Ormos Mihály – Szabó Balázs (1999): Return Predictability in the Hungarian Capital Market. Periodica Polytechnica Social and Management Sciences, 7(1): 29–45.
Arellano, M. (1987): Computing Robust Standard Errors for Within-groups Estimators. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 49(4): 431–434. https://doi.org/10.1111/j.1468-0084.1987.mp49004006.x
Baltussen, G. ‒ Swinkels, L. ‒ van Vliet, P. (2019): Global Factor Premiums. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3325720
Banz, R.W. (1981): The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, 9(1): 3–18. https://doi.org/10.1016/0304-405X(81)90018-0
Brooks, C. ‒ Persand, G. (2001): Seasonality in Southeast Asian stock markets: some new evidence on day-of-the-week effects. Applied Economics Letters, Vol. 8, pp. 199–213. https://doi.org/10.1080/13504850150504504
Brooks, R.M. ‒ Patel, A. ‒ Su, T. (2003): How the Equity Market Responds to Unanticipated Events. The Journal of Business, 76(1): 109–133. https://doi.org/10.1086/344115
Brown, C.K. – Harlow, W.V. (1988): Market overreaction: Magnitude and intensity. The Journal of Portfolio Management, 14(2): 6–13. https://doi.org/10.3905/jpm.1988.409137
Brown, C.K. – Harlow, W.V. – Tinic, M.S. (1988): Risk aversion, uncertain information, and market efficiency. Journal of Financial Economics, 22(2): 355–385. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90075-X
Chan, K.C. (1988): On the Contrarian Investment Strategy. The Journal of Business, 61(2): 147–163. https://doi.org/10.1086/296425
Chan, W.S. (2003): Stock price reaction to new and no-news: drift and reversal after headlines. Journal of Financial Economics, 70(2): 223–260. https://doi.org/10.1016/s0304-405x(03)00146-6
Coleman, L. (2012): Testing equity market efficiency around terrorist attacks. Applied Economics, 44(31): 4087–4099. https://doi.org/10.1080/00036846.2011.587778
Corrado, C. ‒ Jordan, B.D. (1997): Risk Aversion, Uncertain Information, and Market Efficiency. Review of Quantitative Finance and Accounting, 8: 51–68. https://doi.org/10.1023/a:1008292620583
Csillag Balázs – Neszveda Gábor (2020): A gazdasági várakozások hatása a tőzsdei momentumstratégiára. Közgazdasági Szemle, 67(november): 1093–1111. http://doi.org/10.18414/KSZ.2020.11.1093
Daniel, K.D. ‒ Hirshleifer, D.A. ‒ Subrahmanyam, A. (1997): A Theory of Overconfidence, Self-Attribution, and Security Market Under- and Over-reactions. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.2017
De Bondt, W.F.M. – Thaler, H.R. (1985): Does the Stock Market Overreact? Journal of Finance, 40(3): 793–805. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb05004.x
De Bondt, W.F.M. – Thaler, H.R. (1987): Further Evidence on Investor Overreaction and Stock Market Seasonality. Journal of Finance, 42(3): 557–581. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1987.tb04569.x
Deev, O. ‒ Kajurová, V. ‒ Stavarek, D. (2019): Stock market speculative bubbles: the case of Visegrad countries. Proceedings of 30th International Conference Mathematical Methods in Economics, pp. 107‒111. https://is.muni.cz/do/econ/soubory/aktivity/mues/35953888/019_Deev.pdf
Fama, E.F. (1970): Efficient Capital Markets. A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25(2): 383–417. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1970.tb00518.x
Fama, E.F. (1998): Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance. Journal of Financial Economics, 49(3): 283–306. https://doi.org/10.2139/ssrn.15108
Grubits László (1995a): A hatékony tőkepiacok elmélete és a Pick-részvény árfolyama I. Bankszemle, 39(3–4): 42–53.
Grubits László (1995b): A hatékony tőkepiacok elmélete és a Pick-részvény árfolyama II. Bankszemle, 39 (5): 21–28.
Hart, J., van der ‒ Slagter, J.E. ‒ van Dijk, D. (2003): Stock selection strategies in emerging markets. Journal of Empirical Finance, 10(1‒2): 105‒132. https://doi.org/10.1016/S0927-5398(02)00022-1
Himmelmann, A. – Schiereck, D. – Simpson, M.W. – Zschoche M. (2012): Long-term reactions to large stock price declines and increases in the European stock market: a note on market efficiency. Journal of Economics and Finance, 36(2): 400–423. https://doi.org/10.1007/s12197-010-9125-z
Hudson, R. – Atanasova, C.V. (2008): Short Term Overreaction, Underreaction and Momentum in Equity Markets. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.1157927
Ising, J. ‒ Schiereck, D. – Simpson, M.W. – Thomas, T.W. (2006): Stock returns following large 1-month declines and jumps: Evidence of overoptimism in the German market. The Quarterly Review of Economics and Finance, 46(4): 598–619. https://doi.org/10.1016/j.qref.2006.02.005
Jegadeesh, N. – Titman, S. (1993): Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. The Journal of Finance, 48(1): 65–91. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x
Kahneman, D. – Tversky, A. (1979): Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2): 263–292. https://doi.org/10.2307/1914185
Lakatos Máté (2016): A befektetői túlreagálás empirikus vizsgálata a Budapesti Értéktőzsdén. Közgazdasági Szemle, 43(4): 762–786. https://doi.org/10.18414/KSZ.2016.7-8.762
Lukács Péter (2003): Értékpapírok hozamának eloszlása és a tőzsdei kapitalizáció. Szigma, 34(1–2): 31–43.
Mérő Balázs – Nagy Olivér – Neszveda Gábor (2019): Új faktorok tesztelése az empirikus eszközárazásban. Szigma, 50(4): 263–281.
Molnár Márk András (2006): A Budapesti Értéktőzsde hatékonysága. Hitelintézeti Szemle, 5(5–6): 28–35. http://epa.oszk.hu/02700/02722/00025/pdf/EPA02722_hitelintezeti_szemle_2006_5-6_28-35.pdf
Nagy Bálint – Ulbert József (2007): Tőkepiaci anomáliák. Statisztikai Szemle, 85(12): 1014–1032.
Pham, V.T.L. – Nguyen, D.Q.T. – Tô, T.-D. (2008): Chapter 10 Abnormal returns after large stock price changes: Evidence from Asia-Pacific markets. In: Kim, S-J. – Mckenzie, M.D. (ed.): Asia-Pacific Financial Markets: Integration, Innovation and Challenges, pp. 205–227. https://doi.org/10.1016/S1569-3767(07)00010-6
Piccoli, P. – Chaudhury, M. – Souza, A. – da Silva, W.V. (2017): Stock overreaction to extreme market events. North American Journal of Economics and Finance, 41(July): 97–111. https://doi.org/10.1016/j.najef.2017.04.002
Rappai Gábor (1995): A hatékony tőkepiacok elmélete a gyakorlatban. Megjelent: Studio Oeconomica jubileumi tanulmánykötet, Janus Pannonius Tudományegyetem, Közgazdaságtudományi Kar, Pécs.
Shiller, R. (1981): Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends? American Economic Review, 71(3): 421–436.
Yuan, Y. (2015): Market-Wide Attention, Trading, and Stock Returns. Journal of Financial Economics, 116(3): 548–564. https://doi.org/10.2139/ssrn.1105532
Zarowin, P. (1990): Size, Seasonality, and Stock Market Overreaction. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25(1): 113–125. https://doi.org/10.2307/2330891