Szerzői információk:
Németh-Durkó Emilia: Budapesti Corvinus Egyetem, tanársegéd. E-mail: emilia.durko@uni-corvinus.hu
Hegedűs Anita: Budapesti Corvinus Egyetem, MKE-diplomadíjas pénzügy-számvitel alapszakos hallgató. E-mail: hegedus.anita96@gmail.com
Absztrakt:
Jelen tanulmányban egy nyilvános adatbázisokból elérhető zöldkötvény-portfólió teljesítményelemzését végeztük el a 2017 és 2020 közötti időszakra. Kutatásunk célja a zöld prémium létezésének empirikus bizonyítása volt, melyet kockázattal korrigált mutatószámokkal, azaz a Sharpe-rátával, az M2-mutatóval és a Sortino-rátával igazoltunk. A zöld prémium az a hozamkülönbség, amely a zöld- és a konvencionális pénzügyi eszközök között mérhető. Szakirodalmak szerint a befektetők hajlandóak lemondani 1–9 bázispontú hozamról a klímacélok finanszírozásának érdekében, hogy a kibocsátó a zöldkötvények minősítésével és a jelentési kötelezettséggel járó extraköltségeit fedezzék. Eredményeink megerősítették, hogy a zöldkötvény-portfólió átlagosan 2 bázispontú zöld prémiummal teljesíti alul a benchmark-indexeket. Mindössze egyetlen olyan zöldkötvény-alapot találtunk, amelyikben nincsen zöld prémium, és képes kockázattal korrigált többlethozam elérésére. Megjegyezzük ugyanakkor, hogy a zöldkötvények átlagos teljesítménye a vizsgált időszakban évről évre javult az alkalmazott mutatók mindegyike szerint.
Hivatkozás (APA):
Németh-Durkó, E., & Hegedűs, A. (2021). Klímaváltozás a tőkepiacokon: aktívan kezelt zöldkötvény-alapok vizsgálata. Hitelintézeti Szemle, 20(4), 38–64. https://doi.org/10.25201/HSZ.20.4.3864
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
C5, G10, G31, G38, Q50
Kulcsszavak:
fenntartható befektetések, klímafinanszírozás, zöldkötvények, portfólióelemzés
Felhasznált irodalom:
Baker, M. – Bergstresser, D. – Serafeim, G. – Wurgler, J. (2018): Financing the Response to Climate Change: The Pricing and Ownership of U.S. Green Bonds. SSRN Electronic Journal. http://doi.org/10.2139/ssrn.3275327
Baranyai Eszter – Banai Ádám (2020): Do climate change projections appear in mortgage characteristics? 11th Annual Financial Market Liquidity Conference, Hungary, 26-27 November.
Bauer, R. – Koedijk, C.G. – Otten, R. (2005): International evidence on ethical mutual fund performance and investment style. Journal of Banking and Finance, 29(7): 1751–1767. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2004.06.035
Bodie, Z. – Kane, A. – Marcus, J.A. (2005): Befektetések. Aula Kiadó.
Boros Eszter (2020): A klímaváltozás kockázatai és a hitelintézeti stressztesztek. Hitelintézeti Szemle, 19(4): 107–131. http://doi.org/10.25201/HSZ.19.4.107131
CBI (2017): Green bonds policy: Highlights from 2016. Technical report, Climate Bonds Initiative. https://www.climatebonds.net/files/files/2016 GB Market Roundup.pdf. Letöltés ideje: 2019. május 5.
CBI (2020): 2019 Green Bond Market Summary. Technical report, Climate Bonds Initiative. https://www.climatebonds.net/files/reports/2019_annual_highlights-final.pdf. Letöltés ideje: 2019. május 5.
Chen, Y.S. – Chang, C.H. (2012): Enhance green purchase intentions: The roles of green perceived value, green perceived risk, and green trust. Management Decision, 50(3): 502–520. https://doi.org/10.1108/00251741211216250
Climent, F. – Soriano, P. (2011): Green and Good? The Investment Performance of US Environmental Mutual Funds. Journal of Business Ethics, 103: 275–287. https://doi.org/10.1007/s10551-011-0865-2
Deschryver, P. – de Mariz, F. (2020): What Future for the Green Bond Market? How Can Policymakers, Companies, and Investors Unlock the Potential of the Green Bond Market? Journal of Risk Financial Management, 13(3): 61. https://doi.org/10.3390/jrfm13030061
Ehlers, T. – Packer, F. (2017): Green Bond Finance and Certification. BIS Quarterly Review, September: 89–104. https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1709h.htm. Letöltés ideje: 2019. május 5.
Fama, E.F. – French, K.R. (2010): Luck Versus Skill in the Cross Selection of Mutual Fund Returns. The Journal of Finance, 65(5): 1915–1947. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x
Filkova, M. – Boulle, B. – Frandon-Martinez, C. – Giorgi, A. – Giuliani, D. – Meng, A. – Rado, G. (2018): Bonds and Climate Change: The State of the Market 2018. https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_sotm_2018_final_01k-web.pdf. Letöltés ideje: 2019. május 5.
Fogarassy, Cs. – Neubauer, É. – Mansur, H. – Tangl, A. – Oláh, J. – Popp, J. (2018): The main transition management issues and the effects of environmental accounting on financial performance – with focus on cement industry. Administratie si Management Public (31), pp. 52–66. https://www.ceeol.com/search/article-detail?id=718218. Letöltés ideje: 2021. február 8.
Forsbacka, K. – Vulturius, G. (2019): A Legal Analysis of Terms and Conditions for Green Bonds. Europarättslig Tidskrift 3: 379–442. https://www.stockholmsustainablefinance.com/wp-content/uploads/2018/06/Forsbacka_Vulturius_2019.pdf. Letöltés ideje: 2021. június 5.
Gianfrate, G. – Peri, M. (2019): The green advantage: Exploring the convenience of issuing green bonds. Journal of Cleaner Production, 219: 127–135. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.02.022
Gyura Gábor (2020): Az addicionalitás vizsgálata a zöld kötvények kapcsán. PhD-értekezés, Pécsi Tudományegyetem. https://pea.lib.pte.hu/bitstream/handle/pea/23690/gyura-gabor-phd-2020.pdf?sequence=1&isAllowed=y. Letöltés ideje: 2021. február 8.
Hachenberg, G. – Schiereck, D. (2018): Are green bonds priced differently from conventional bonds? Journal of Asset Management, 19(6): 383–423. https://doi.org/10.1057/s41260-018-0088-5
Harrison, S. (2019): Green Bond pricing in the primary market: January – June 2019. https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_gb_pricing_h1_2019_final.pdf. Letöltés ideje: 2020. január 5.
Hyun, S. – Park, D. – Tian, S. (2018): The price of going green: The Role of Greenness in Green Bond Markets. http://www.iksa.or.kr/resource/global/hak/2018-1-1.pdf. Letöltés ideje: 2020. január 5.
IBA (2021): Green Bond Principles and the EU framework for green finance. International Bar Association. https://www.ibanet.org/article/f43b78f6-59d7-4b29-a332-e10ccc9ff0be#_ftnref2. Letöltés ideje: 2021. április 25.
Ibikunle, G. – Steffen, T. (2017): European Green Mutual Fund Performance: A Comparative Analysis with their Conventional and Black Peers. Journal of Business Ethics, 145(2): 337–355. https://doi.org/10.1007/s10551-015-2850-7
ICMA (2019): Green Bond Principles Voluntary Process Guidelines for Issuing Green Bonds. International Capital Market Association. https://www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/June-2018/Green-Bond-Principles---June-2018-140618-WEB.pdf. Letöltés ideje: 2020. szeptember 5.
Jókuthy Laura (2020): Zöld kötvények. Befektetés a jövő generációjának. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/jokuthy-laura-zold-kotvenyek-befektetes-a-jovo-generaciojanak.pdf. Letöltés ideje 2021. február 5.
Karpf, A. – Mandel, A. (2018): The changing value of the ‘green’ label on the US municipal bond market. Nature Climate Change, 8(2): 161–165. https://doi.org/10.1038/s41558-017-0062-0
Kidd, D. (2015): Indexes Sprout Up as Green Bonds Take Root. Investment Risk and Performance. 2015(1). https://deborahkidd.com/wp-content/uploads/Indexes-Sprout-Up-as-Green-Bonds-Take-Root-1.pdf. Letöltés ideje: 2019. február 2.
Kolozsi Péter Pál (2019): Piaci összeomlással fenyeget a klímaváltozás? Economania. https://economaniablog.hu/2019/12/17/piaci-osszeomlassal-fenyeget-a-klimavaltozas/. Letöltés ideje: 2021. április 25.
Lovas Anita – Berlinger Edina – Dömötör Barbara – Keresztúri Judit Lilla – Ölvedi Tímea – Petróczy Dóra Gréta – Pollák Zoltán (2019): Pénzügyi számítások – Bevezetés a pénzügyi termékek értékelésébe. http://unipub.lib.uni-corvinus.hu/4465/1/PenzugyiSzamitasokKonyv_201912.pdf. Letöltés ideje: 2020. február 5.
MacAskill, S. – Roca, E. – Liu, B. – Stewart, R.A. – Sahin, O. (2021): Is there a green premium in the green bond market? Systematic literature review revealing premium determinants. Journal of Cleaner Production, 280(2): 124491. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.124491
MNB (2019): Zöld pénzügyek Magyarországon. Konzultációs dokumentum, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/zold-penzugyek-konzultacios-dokumentum.pdf. Letöltés ideje: 2020.01.05.
Mihálovits Zsolt – Tapaszti Attila. (2018): Zöldkötvény, a fenntartható fejlődést támogató pénzügyi instrumentum. Pénzügyi Szemle, 2018(3): 312–327.
Nanayakkara, M. – Colombage, S. (2019): Do investors in Green Bond market pay a premium? Global evidence. Applied Economics, (51)40: 4425–4437. https://doi.org/10.1080/00036846.2019.1591611
Németh-Durkó Emilia (2019): Környezet és pénzügyek. Műhelytanulmány, Budapesti Corvinus Egyetem Befektetések és Vállalati Pénzügy Tanszék, Budapest. http://unipub.lib.uni-corvinus.hu/4294/. Letöltés ideje: 2019. november 1.
OECD (2017): Investing in Climate, Investing in Growth. OECD Publishing, Paris. http://doi.org/10.1787/9789264273528-en
Partridge, C. – Medda, F.R. (2020): The evolution of pricing performance of green municipal bonds. Journal of Sustainable Finance and Investments, 10(1): 44–64. https://doi.org/10.1080/20430795.2019.1661187
Pham, L. (2016): Is it risky to go green? A volatility analysis of the green bond market. Journal of Sustainable Finance & Investment, 6(4): 1–29. http://doi.org/10.1080/20430795.2016.1237244
Rácz Dávid Andor (2019): Abszolút hozamú befektetési alapok teljesítményének értékelése – a teljesítménymanipulálás kimutatása. Közgazdasági Szemle, 66(7–8): 824–846. https://doi.org/10.18414/KSZ.2019.7-8.824
Reichelt, H. (2010). The euromoney environmental finance handbook – Green bonds: a model to mobilise private capital to fund climate change mitigation and adaptation projects. https://documents1.worldbank.org/curated/en/680921507013408005/pdf/120168-BRI-PUBLIC-euromoney-handbook-2010-green-bonds.pdf. Letöltés ideje: 2019. május 2.
Sági Judit (2020): Zöldkötvények kibocsátásának egyes kérdései, a környezeti célokkal összefüggésben. Polgári Szemle, 16(4–6): 270–278. https://doi.org/10.24307/psz.2020.1019
Stempler Balázs (2021): ESG-befektetés: Az ESG-értékelések alkalmazása smart beta stratégiában. Hitelintézeti Szemle, 20(2): 91–116. http://doi.org/10.25201/HSZ.20.2.91116
Sartzetakis, E.S. (2020): Green bonds as an instrument to Finance low carbon transition. Economic Change and Restructuring, 54: 755–779. https://doi.org/10.1007/s10644-020-09266-9
Shislov, I. – Morel, R. – Cochran, I. (2016): Beyond transparency: unlocking the full potential of green bonds. Institute for Climate Economics. https://www.i4ce.org/wp-core/wp-content/uploads/2016/06/I4CE_Green_Bonds-1.pdf. Letöltés ideje: 2019. február 2.
Timár Barnabás (2021): Hogyan árazza a piac a felelős és fenntartható befektetéseket? Hitelintézeti Szemle, 20(2): 117–147. http://doi.org/10.25201/HSZ.20.2.117147
Taghizadeh-Hesary, F. – Yoshino, N. – Phoumin, H. (2021): Analyzing the Characteristics of Green Bond Markets to Facilitate Green Finance in the Post-COVID-19 World. Sustainability, 13(10): 5719. https://doi.org/10.3390/su13105719
Tang, D.Y. – Zhang, Y. (2018): Do shareholders benefit from green bonds? Journal of Corporate Finance, 61(C). https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.12.001
Tuhkanen, H. – Vulturius, G. (2020): Are green bonds funding the transition? Investigating the link between companies’ climate targets and green debt financing. Journal of Sustainable Finance & Investment. https://doi.org/10.1080/20430795.2020.1857634
Zerbib, O.D. (2019): The effect of pro-environmental preferences on bond prices: Evidence from green bonds. Journal of Banking & Finance, 98(January): 39–60. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.10.012