Szerzői információk:
Spéder Balázs: Magyar Nemzeti Bank, főosztályvezető; Neumann János Egyetem, oktató; Pécsi Tudományegyetem, PhD-hallgató. E-mail: spederb@mnb.hu
Vonnák Balázs: Magyar Nemzeti Bank, vezető oktatási és kutatási szakértő; Neumann János Egyetem, egyetemi docens. E-mail: vonnakb@mnb.hu
Absztrakt:
Tanulmányunkban azt vizsgáljuk, hogy a nagyobb inflációs sokkok milyen körülmények között vezetnek tartósan magas inflációhoz. Elemzésünkhöz egy széles országminta makrogazdasági adatait használjuk az elmúlt bő ötven évre visszamenőleg. Számos olyan esetet azonosítunk, amikor az infláció egyszámjegyű tartományból 20 százalék fölé emelkedik, majd két éven belül sikeres dezinfláció megy végbe. Hasonlóképpen sok olyan példát is lehet találni, amikor a kezdeti sokk után magasan ragad az infláció. Előbbi esetekre jellemzőbb a kamatok határozottabb emelkedése az inflációs sokk alatt, a fegyelmezettebb fiskális politika, valamint a nyersanyagárak kedvező alakulása. Ugyanezen mintán megvizsgálva azt is kimutatjuk, hogy a tartósan magas infláció letörése jellemzően nem járt szignifikáns reálgazdasági lassulással, sőt, gyakran nagyobb gazdasági növekedés követte. Az általunk azonosított dezinflációs epizódokban a reáláldozatok nagysága negatív összefüggést mutat a jegybank függetlenségével, ami a dezinflációs elkötelezettség pozitív szerepére utal.
Hivatkozás (APA):
Spéder, B., & Vonnák, B. (2023). Inflációs sokkok és dezinfláció: stilizált tények az elmúlt 50 év alapján. Hitelintézeti Szemle, 22(3), 26–47. https://doi.org/10.25201/HSZ.22.3.26
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
E31, E63, N10
Kulcsszavak:
infláció, stabilizáció, monetáris politika, jegybanki függetlenség
Felhasznált irodalom:
Ábel István – Csortos Orsolya – Lehmann Kristóf – Madarász Annamária – Szalai Zoltán (2014): Az inflációs célkövetés megújulása a válság után. Hitelintézeti Szemle, 13(4): 35–56. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/2-abel-et-al-2.pdf
Ali Abbas, S. – Belhocine, N. – El-Ganainy, A. – Horton, M. (2011): Historical Patterns and Dynamics of Public Debt—Evidence From a New Database. IMF Economic Review, 59: 717–742. https://doi.org/10.1057/imfer.2011.24
Ball, L. (1994): What Determines the Sacrifice Ratio? In: Mankiw, N.G. (ed.): Monetary policy. The University of Chicago Press, pp. 155–193.
Ball, L. (1995): Time-Consistent Policy and Persistent Changes in Inflation. Journal of Monetary Economics, (36)2: 329–350. https://doi.org/10.1016/0304-3932(95)01218-4
Bareith Tibor – Varga József (2022): Az inflációs célt követő rendszer hozzájárulása az infláció mérsékléséhez Magyarországon. Közgazdasági Szemle, 69(9): 989–1008. https://doi.org/10.18414/KSZ.2022.9.989
Borio, C. – Lombardi, M. – Yetman, J. – Zakrajšek, E. (2023): The Two-Regime View of Inflation. BIS Papers 133, Bank for International Settlements. https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap133.pdf
Bruno, M. – Easterly, W. (1998): Inflation Crises and Long-Run Growth. Journal of Monetary Economics, 41(1): 3–26. https://doi.org/10.1016/S0304-3932(97)00063-9
Bruno, M. – Fischer, S. (1990): Seigniorage, Operating Rules, and the High Inflation Trap. The Quarterly Journal of Economics, 105(2): 353–374. https://doi.org/10.2307/2937791
Cecchetti, S.G. – Rich, R.W. (2001): Structural Estimates of the U.S. Sacrifice Ratio. Journal of Business & Economic Statistics, 19(4): 416–427. https://doi.org/10.1198/07350010152596664
Cottarelli, C. – Szapáry, Gy. (szerk.) (1998): Mérsékelt infláció: Az átalakuló gazdaságok tapasztalatai. Magyar Nemzeti Bank – Nemzetközi Valutaalap.
Darvas Zsolt (1999): A mérsékelt inflációk nemzetközi összehasonlítása. Statisztikai Szemle, 77(7): 569–595.
Dornbusch, R. – Fischer, S. (1986): Stopping hyperinflations: past and present. Weltwirtschaftliches Archiv, 122(1): 1–47. https://doi.org/10.1007/BF02706284
Dornbusch, R. – Fischer, S. (1993): Moderate Inflation. The World Bank Economic Review, 7(1): 1–44. https://doi.org/10.1093/wber/7.1.1
Dornbusch, R. – Sturzenegger, F. – Wolf, H. (1990): Extreme Inflation: Dynamics and Stabilization. Brookings Papers on Economic Activity, 1990(2): 1–84. https://doi.org/10.2307/2534504
Driffill, J. – Miller, M. (1993): Learning and Inflation Convergence in the ERM. The Economic Journal, 103(417): 369–378. https://doi.org/10.2307/2234775
Durand, J.-J. – Huchet-Bourdon, M. – Licheron, J. (2008): Sacrifice ratio dispersion within the Euro Zone: what can be learned about implementing a single monetary policy? International Review of Applied Economics, 22(5): 601–621. https://doi.org/10.1080/02692170802287672
Easterly, W. (1996): When Is Stabilization Expansionary? Evidence from High Inflation. Economic Policy, 11(22): 65–107. https://doi.org/10.2307/1344522
Feenstra, R.C. – Inklaar, R. – Timmer, M.P. (2015): The Next Generation of the Penn World Table. American Economic Review, 105(10): 3150–3182. https://doi.org/10.1257/aer.20130954
Fischer, S. (1988): Real Balances, the Exchange Rate, and Indexation: Real Variables in Disinflation. Quarterly Journal of Economics, 103(1): 27–49. https://doi.org/10.2307/1882641
Fischer, S. – Sahay, R. – Végh, C.A. (2002): Modern Hyper- and High Inflations. Journal of Economic Literature, 40(3): 837–880. https://doi.org/10.1257/002205102760273805
Fraga, A. – Goldfajn, I. – Minella, A. (2003): Inflation Targeting in Emerging Market Economies. NBER Macroeconomics Annual, 18: 365–400. https://doi.org/10.1086/ma.18.3585264
Garber, P.M. (1981): Transition from Inflation to Price Stability. National Bureau of Economic Research Working Paper No. 728. https://doi.org/10.3386/w0728
Gibbs, C.G. – Kulish, M. (2017): Disinflations in a model of imperfectly anchored expectations. European Economic Review, 100: 157–174. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2017.08.003
Goodfriend, M. – King, R.-G. (2005): The Incredible Volcker Disinflation. Journal of Monetary Economics, 52(5): 981–1015. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2005.07.001
Ha, J. – Kose, A. – Ohnsorge, F.L. (2021): One-Stop Source: A Global Database of Inflation. Policy Research Working Paper WPS9737, World Bank. https://doi.org/10.1596/1813-9450-9737
Jácome, L.I. – Pienknagura, S. (2022): Central Bank Independence and Inflation in Latin America—Through the Lens of History. IMF Working Paper No. WP/22/186, International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9798400219030.001
Katayama, H. – Ponomareva, N. – Sharma, M. (2019): What Determines the Sacrifice Ratio? A Bayesian Model Averaging Approach. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 81(5): 960–988. https://doi.org/10.1111/obes.12304
Kiguel, M.A. – Neumeyer, P.A. (1995): Seigniorage and Inflation: The Case of Argentina. Journal of Money, Credit and Banking, 27(3): 672–682. https://doi.org/10.2307/2077742
Kiguel, M.A. – Liviatan, N. (1988): Inflationary Rigidities and Orthodox Stabilization Policies: Lessons from Latin America. The World Bank Economic Review, 2(3): 273–298. https://doi.org/10.1093/wber/2.3.273
Kiguel, M.A. – Liviatan, N. (1992a): Stopping Three Big Inflations (Argentina, Brazil, and Peru). Policy Research Working Paper No. WPS999, The World Bank. https://documents1.worldbank.org/curated/en/412391468741390708/pdf/multi0page.pdf
Kiguel, M.A. – Liviatan, N. (1992b): The Business Cycle Associated with Exchange Rate-Based Stabilizations. The World Bank Economic Review, 6(2): 279–305. https://doi.org/10.1093/wber/6.2.279
Kremers, J. J.M. (1990): Gaining Policy Credibility for a Disinflation: Ireland’s Experience in the EMS. IMF Economic Review, 37(1): 116–145. https://doi.org/10.2307/3867306
Mauro, P. – Romeu, R. – Binder, A. – Zaman, A. (2015): A Modern History of Fiscal Prudence and Profligacy. Journal of Monetary Economics, 76: 55–70. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2015.07.003
Nelson, E. (2005): The Great Inflation of the Seventies: What Really Happened? Advances in Macroeconomics, 5(1), Article 3. https://doi.org/10.2202/1534-6013.1297
Reinhart, C. – Vegh, C. (1994): Inflation stabilization in chronic inflation countries: The empirical evidence. MPRA Paper 13689, University Library of Munich. https://mpra.ub.uni-muenchen.de/13689/1/MPRA_paper_13689.pdf
Romelli, D. (2022): The political economy of reforms in central bank design: evidence from a new dataset. Economic Policy, 37(112): 641–688. https://doi.org/10.1093/epolic/eiac011
Sargent, T. – Williams, N. – Zha, T. (2009): The Conquest of South American Inflation. Journal of Political Economy, 117(2): 211–256. https://doi.org/10.1086/599014
Sargent, T.J. (1981): Stopping Moderate Inflations: The Methods of Poincaré and Thatcher. Federal Reserve Bank of Minneapolis Working Papers 1. https://doi.org/10.21034/wp.w
Sargent, T.J. (1982): The Ends of Four Big Inflations. In: Hall, R.E. (ed.): Inflation: Causes and Effects. University of Chicago Press, pp. 41–98. https://doi.org/10.21034/wp.158
Szentmihályi Szabolcs – Világi Balázs (2015): A Phillips-görbe – elmélettörténet és empirikus összefüggések. Hitelintézeti Szemle, 14(4): 5–28. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/1-szentmihalyi-vilagi.pdf
Taylor, J. (1979): Staggered Wage Setting in a Macro Model. American Economic Review, 69(2): 108–113.
Tetlow, R.J. (2022): How Large is the Output Cost of Disinflation? Finance and Economics Discussion Series 2022-079, Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System. https://doi.org/10.17016/FEDS.2022.079
Végh, C.A. (1995): Stopping High Inflation: An Analytical Overview. In: Siklos, P.L. (ed.): Great Inflations of the 20th Century: Theories, Policies, and Evidence. Edward Elgar Publishing, pp. 35–94. https://doi.org/10.4337/9781781956359.00010