Szerzői információk:
Szapáry György https://orcid.org/0009-0003-8538-2617: Magyar Nemzeti Bank, elnöki főtanácsadó; Budapesti Metropolitan Egyetem, vendégoktató. E-mail: szaparygy@mnb.hu
Vonnák Balázs https://orcid.org/0000-0003-3794-5190: Magyar Nemzeti Bank, közgazdasági tanácsadó; Budapesti Metropolitan Egyetem, vendégoktató. E-mail: vonnakb@mnb.hu
Absztrakt:
Tanulmányunkban a monetáris politikai intézményi döntéseknek a 11 volt szocialista, kelet-közép-európai EU-tagországok nominális és reálkonvergenciájában betöltött szerepét vizsgáljuk a rendszerváltozást követő három évtizedben. Empirikus modellünk segítségével négy, a monetáris politikai keretrendszert alapvetően meghatározó tényező (árfolyamrendszer, jegybanki függetlenség, inflációs célkövetés, az euro bevezetése) inflációra és reálgazdasági növekedésre gyakorolt hatását becsüljük meg. Legfontosabb eredményünk szerint az elmúlt évtizedekben a felzárkózás sebessége csak kis mértékben múlott az árfolyamrendszer megválasztásán és az euro vagy az inflációs célkövetés esetleges bevezetésén, sokkal inkább a jegybankfüggetlenség kiépítésén. Utóbbi nagyjából 5 százalékponttal csökkentette az inflációt, miközben körülbelül 2 százalékponttal magasabb reál-GDP-növekedést eredményezett. Ez arra utal, hogy a jegybank függetlensége jelentősen növeli a monetáris politika hitelességét és kiszámíthatóságát, és az egyes monetáris rezsimek sikeressége döntően ezen múlik.
Hivatkozás (APA):
Szapáry, G., & Vonnák, B. (2024). A monetáris politikai intézményi döntések hatása a felzárkózásra a kelet-közép-európai országokban. Hitelintézeti Szemle, 23(4), 121–153. https://doi.org/10.25201/HSZ.23.4.121
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
C33, E42, E65, O43
Kulcsszavak:
monetáris politika, konvergencia, intézmények, infláció, gazdasági növekedés
Felhasznált irodalom:
Alesina, A. – Summers, L.H. (1993): Central Bank Independence and Macroeconomic Performance: Some Comparative Evidence. Journal of Money, Credit and Banking, 25(2): 151–162. https://doi.org/10.2307/2077833
Arratibel, O. – Furceri, D. – Marin, R. – Zdzienicka, A. (2011): The Effect of Nominal Exchange Rate Volatility on Real Macroeconomic Performance in the CEE Countries. Economic Systems, 35(2): 261–277. https://doi.org/10.1016/j.ecosys.2010.05.003
Arsić, M. – Mladenović, Z. – Nojković, A. (2022): Macroeconomic Performance of Inflation Targeting in European and Asian Emerging Economies. Journal of Policy Modeling, 44(3): 675–700. https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2022.06.002
Caprirolo, G. – Lavrač, V. (2003): Monetary and Exchange Rate Policy in Slovenia.Ezoneplus Working Paper No. 17G: Regional Input on Monetary and Fiscal Policies Supplement to Working Paper No. 17. Free University Berlin, Jean Monnet Centre of Excellence. https://www.econstor.eu/bitstream/10419/31944/1/480746710.pdf
Casinhas, L.M.C. (2019): Central Bank Independence and Economic Growth. MSc Dissertation. ISCTE Business School, Economics Department, University of Lisbon. https://repositorio.iscte-iul.pt/bitstream/10071/18974/4/master_luis_clemente_casinhas.pdf
Chinn, M.D. – Ito, H. (2006): What Matters for Financial Development? Capital Controls, Institutions, and Interactions. Journal of Development Economics, 81(1): 163–192. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2005.05.010
Cukierman, A. – Kalaitzidakis, P. – Summers, L.H. – Webb, S.B. (1993): Central Bank Independence, Growth, Investment, and Real Rates. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 39: 95–140. https://doi.org/10.1016/0167-2231(93)90005-H
De Gregorio, J. (1996): Inflation, Growth, and Central Banks: Theory and Evidence. Policy Research Working Paper No. 1575, World Bank. http://documents.worldbank.org/curated/en/191111468765871182/Inflation-growth-and-central-banks-theory-and-evidence
Dincer, N.N. – Eichengreen, B. (2014): Central Bank Transparency and Independence: Updates and New Measures. International Journal of Central Banking, 10(1): 189–259. https://www.ijcb.org/journal/ijcb14q1a6.htm
Dragulin, I. – Radulescu, E. (1999): Monetary Policy in Romania: Challenges and Options.Working Paper No. 15, Romanian Center for Economic Policies. http://pdc.ceu.hu/archive/00001046/01/6.pdf
Fan, J. – Liao, Y. – Yao, J. (2015): Power Enhancement in High-Dimensional Cross-Section Tests. Econometrica 83(4): 1497–1541. https://doi.org/10.3982/ECTA12749
Frömmel, M. – Schobert, F. (2006): Exchange Rate Regimes in Central and Eastern European Countries: Deeds vs. Words. Journal of Comparative Economics, 34(3): 467–483. https://doi.org/10.1016/j.jce.2006.05.002
Garriga, A.C. – Rodriguez, C.M. (2023): Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries. Economic Analysis and Policy, 78: 1320–1341. https://doi.org/10.1016/j.eap.2023.05.008
Ghosh, A.R. – Ostry, J.D. – Qureshi, M. (2015): Exchange Rate Management and Crisis Susceptibility: A Reassessment. IMF Economic Review, 63(1): 238–276. https://doi.org/10.1057/imfer.2014.29
Ghosh, A.R. – Qureshi, M.S. – Tsangarides, C.G. (2013): Is the Exchange Rate Regime Really Irrelevant for External Adjustments? Economic Letters, 118(1): 104–109. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2012.09.010
Ghosh, A.R. – Qureshi, M.S. – Tsangarides, C.G. (2014): On the Value of Words: Inflation and Fixed Exchange Rate Regimes. IMF Economic Review, 62(2): 288–322. https://doi.org/10.1057/imfer.2014.14
Harms, P. – Knaze, J. (2021a): Bilateral De-Jure Exchange Rate Regimes and Foreign Direct Investment: A Gravity Analysis. Journal of International Money and Finance, 117, 102438. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2021.102438
Harms, P. – Knaze, J. (2021b): Effective Exchange Rate Regimes and Inflation. Working Paper No. 2102, Gutenberg School of Management and Economics, Johannes Gutenberg-Universität Mainz. https://download.uni-mainz.de/RePEc/pdf/Discussion_Paper_2102.pdf
Ilzetzki, E. – Reinhart, C.M. – Rogoff, K.S. (2019): Exchange Arrangements Entering the 21st Century: Which Anchor Will Hold? The Quarterly Journal of Economics, 134(2): 599–646. https://doi.org/10.1093/qje/qjy033
Juodis, A. – Reese, S. (2021): The Incidental Parameters Problem in Testing for Remaining Cross-Section Correlation. Journal of Business & Economic Statistics. 40(3): 1191–1203. https://doi.org/10.1080/07350015.2021.1906687
Jurek, M. – Marszałek, P. (2008): Monetary Exchange Rate Policy in Poland after 1990 – Relationship and Prospects of Coordination. Economics and Business Review, 8(2): 26–48. https://doi.org/10.18559/ebr.2008.2.546
Kaufmann, D – Kraay, A. (2023): Worldwide Governance Indicators. 2023 Update. https://www.worldbank.org/en/publication/worldwide-governance-indicators
Mihov, I. (2002). The Economic Transition in Bulgaria, 1989–1999. In: Blejer, M. I. – Škreb, M. (szerk.): Transition: The First Decade. MIT Press, pp. 401–440. https://doi.org/10.7551/mitpress/6904.003.0015
Mishkin, S.F. – Schmidt-Hebbel, K. (2007): Does Inflation Targeting Make a Difference? Working Paper No. 12876, National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w12876
Morina, F. – Hysa, E. – Ergün, U. – Panait, M. – Voica, M.C. (2020): The Effect of Exchange Rate Volatility on Economic Growth: Case of the CEE Countries. Journal of Risk and Financial Management, 13(8), 177. https://doi.org/10.3390/jrfm13080177
Pesaran, M.H. (2015): Testing Weak Cross-Sectional Dependence in Large Panels. Econometric Reviews 34(6–10): 1089–1117. https://doi.org/10.1080/07474938.2014.956623
Pesaran, M.H. (2021): General diagnostic tests for cross-sectional dependence in panels. Empirical Economics, 60: 13–50. https://doi.org/10.1007/s00181-020-01875-7
Pesaran, M.H. – Xie, Y. (2022): A Bias-Corrected CD Test for Error Cross-Sectional Dependence in Panel Data Models with Latent Factors. SSRN Electronic Journal. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4198155
Romdhane, I.B. – Chakroun, M.A. – Mensi, S. (2023): Inflation Targeting, Economic Growth and Financial Stability: Evidence from Emerging Countries. Quantitative Finance and Economics, 7(4): 697–723. https://doi.org/10.3934/QFE.2023033
Romelli, D. (2022): The Political Economy of Reforms in Central Bank Design: Evidence from a New Dataset. Economic Policy, 37(112): 641–688. https://doi.org/10.1093/epolic/eiac011
Romelli, D. (2024): Recent Trends in Central Bank Independence. CEPR, 26 February. https://cepr.org/voxeu/columns/recent-trends-central-bank-independence
Rose, A.K. – Rose, A.I.G. (2024): A Presence of Absence: The Benign Emergence of Monetary Stability. Journal of International Money and Finance, 146: 1–23. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2024.103125
Spéder Balázs – Vonnák Balázs (2023): Inflációs sokkok és dezinfláció: stilizált tények az elmúlt 50 év alapján. Hitelintézeti Szemle, 22(3): 26–47. https://doi.org/10.25201/HSZ.22.3.26
Staehr, K. (2016): Exchange Rate Policies in the Baltic States: From Extreme Inflation to Euro Membership. CESifo Froum, ifo Institute – Leibniz Institute for Economic Research at the University of Munich, 16(4): 9–18. https://haldus.taltech.ee/sites/default/files/2023-11/2015 Staehr CESifo forum .pdf
Vujčić, B. (2003): Monetary Policy and Management of Capital Flows in a Situation of High Euroization – The Case of Croatia. In: BIS: Regional Currency Areas and the Use of Foreign Currencies. BIS Papers 17, Bank for International Settlements, pp. 79–98. https://core.ac.uk/download/pdf/6274283.pdf
Yeyati, E.L. – Sturzenegger, F. – Reggio, I. (2010): On the Endogeneity of Exchange Rate Regimes. European Economic Review, 54(5): 659–677. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2009.12.004
Zeev, N.B. (2019): Global Credit Supply Shocks and Exchange Rate Regimes. Journal of International Economics, 116: 1–32. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2018.10.002