Szerzői információk:
Marczis Dávid https://orcid.org/0009-0004-2368-0288: Magyar Nemzeti Bank, vezető kockázatelemző szakértő. E-mail: marczisda@mnb.hu
Karácsony Tímea https://orcid.org/0009-0006-9579-0333: Magyar Nemzeti Bank, kockázatelemző szakértő. E-mail: karacsonyti@mnb.hu
Straubinger András https://orcid.org/0009-0001-9254-2426: Magyar Nemzeti Bank, főosztályvezető. E-mail: straubingera@mnb.hu
Absztrakt:
Az arany több funkcióval rendelkező nemesfém: ékszerként évezredek óta széles körben elterjedt, értékőrző szerepe, valamint egyéb speciális pénzügyi tulajdonságai miatt befektetési eszközként is funkcionál. A jegybanki tartalékokban is kiemelt szerepet tölt be, elsősorban menedékeszköz és diverzifikációs tulajdonságai okán. A klímaváltozás olyan negatív társadalmi és gazdasági következményekkel járhat, mint például a geopolitikai feszültségek fokozódása, az infláció emelkedése, ami növelheti a menedékeszközök, így az arany iránti keresletet. Az aranynak a jegybanki tartalékokban elfoglalt szerepe miatt fontos a klímakockázati profiljának a megértése is, így esszénkben arra teszünk kísérletet, hogy értékeljük az aranybefektetések fizikai és átállási kockázatait. Elemzésünk fő üzenete, hogy az arany mint végső termék gyakorlatilag elpusztíthatatlan, ezért fizikai kockázati kitettsége elhanyagolható, az átállási kockázati profil ugyanakkor nem állapítható meg egyértelműen.
Hivatkozás (APA):
Marczis, D., Karácsony, T., & Straubinger, A. (2025). Az arany mint jegybanki tartalékeszköz fenntarthatósági és klímakockázati elemzése. Hitelintézeti Szemle, 24(2), 75–99. https://doi.org/10.25201/HSZ.24.2.75
Rovat:
Jövőképünk (Esszé)
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
Q51, Q54, G32, E58
Kulcsszavak:
fenntarthatóság, klímakockázatok, arany, aranytartalék, jegybanki befektetések
Felhasznált irodalom:
Asztalos László György – Asztalos Péter (2011): A globális aranypiac varázslatos paradoxonjai. Hitelintézeti Szemle, 10(2): 127–141. https://www.bankszovetseg.hu/Content/Hitelintezeti/HSz2011_2_127-141.pdf
Alimukhamedov, K. (2024): Gold investment handbook for asset managers. The World Bank. https://hdl.handle.net/10986/41127
Arslanalp, S. – Eichengreen, B. – Simpson-Bell, C. (2023): Gold as International Reserves: A Barbarous Relic No More?. Journal of International Economics, 145, 103822. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2023.103822
Azevedo, M. – Moore, A. – van den Heuvel, C. – Hoey, M. (2022): Metals & Mining Practice: Capturing the green-premium value from sustainable materials. McKinsey & Company. https://www.mckinsey.com/~/media/mckinsey/industries/metals%20and%20mining/our%20insights/capturing%20the%20value%20from%20sustainable%20materials/capturing-the-green-premium-value-from-sustainable-materials-vf.pdf?shouldIndex=false
Banai Ádám – Kolozsi Pál Péter – Ladányi Sándor (2021a): Az arany szerepe a digitális korban. Hitelintézeti Szemle, 20(3): 138–146.
https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/hsz-20-3-szc2-banai-kolozsi-ladanyi
Banai Ádám – Kolozsi Pál Péter – Veres István (2021b): Biztonság és bizalom: az arany mint Magyarország nemzetközi tartalékainak stratégiai eleme. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/banai-adam-kolozsi-pal-peter-veres-istvan-az-arany-mint-a-nemzetkozi-tartalekok-strategiai-eleme.pdf
Bánfi Tamás (2022a): Az aranypénzrendszer működése.
https://banfitamas.hu/2022/10/26/az-aranypenzrendszer-mukodese1/
Bánfi Tamás (2022b): Az arany demonetizálódásáról.
https://banfitamas.hu/2022/10/26/az-arany-demonetizalodasarol1/
Bánfi Tamás – Hagelmayer István (1989): Pénzelmélet és pénzügypolitika. Közgazdasági és Jogi Könyvkiadó, Budapest.
Baur, D.G. – Oll, J. (2017): The Role of Gold and the VIX in Investment Portfolios – A Financial and Sustainability Perspective. SSRN. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3069283
Baur, D.G. – Smales, L.A. (2018): Gold and Geopolitical Risk. SSRN. http://doi.org/10.2139/ssrn.3109136
Baur, D.G. – Smales, L.A. (2020): Hedging Geopolitical Risk with Precious Metals. Journal of Banking and Finance, 117, 105823. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2020.105823
Baur, D.G. – Trench, A. – Ulrich, S. (2020): Green gold. A Gold Mining Perspective. SSRN. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3512681
Beckman, J. – Czudaj, R. (2012): Gold as an Inflation Hedge in a Time-Varying Coefficient Framework. Ruhr Economic Paper No. 362. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2144781
Bouoiyour, J. – Selmi, R. – Wohar, M.E (2018): Measuring the response of gold prices to uncertainty: An analysis beyond the mean. Economic Modelling, 75(November): 105–116. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2018.06.010
Bundesbank (2024): Climate-related disclosures by the Deutsche Bundesbank 2024. https://www.bundesbank.de/resource/blob/844900/7d5fc06ce856b79af8fc6176e4edf079/mL/2024-klimabericht-data.pdf
Chen, W. – Geng, Y. – Hong, J. – Dong, H. – Cui, X. – Sun, M. – Zhang, Q. (2018): Life cycle assessment of gold production in China. Journal of Cleaner Production, 179(April): 143–150. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2018.01.114
Conlon, T. – Lucey, B.M. – Uddin, G.S. (2018): Is Gold a Hedge Against Inflation? A Wavelet Time-Scale Perspective. Review of Quantitative Finance and Accounting, 51: 317–345. https://doi.org/10.1007/s11156-017-0672-7
EKB (2019): As market matures central banks conclude that a formal gold agreement is no longer necessary.Press Release, EKB. https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2019/html/ecb.pr190726_1~3eaf64db9d.en.html
Fazekasné Szikra Ágnes – Pivarcsi Ágnes (2017): Az aranypiac rövid áttekintése. MNB Oktatási füzetek 18. https://www.mnb.hu/letoltes/oktatasi-fuzetek-18-szam-2017-oktober-fazekasne-szikra-agnes-pivarcsi-agnes-az-aranypiac-rovid-attekintese.pdf
Greenhouse Gas Protocol (2011): Corporate Value Chain (Scope 3) Accounting and Reporting Standard – Supplement to the GHG Protocol Corporate Accounting and Reporting Standard. https://ghgprotocol.org/corporate-value-chain-scope-3-standard
Gosh, D. – Levin, E.J. – Macmillan, P. – Wright, R.E. (2001): Gold as an inflation hedge?. Studies in Economics and Finance, 22(1): 1–25. https://doi.org/10.1108/eb043380
Gruber, P.H. – Montemurro, P. (2021): Paying for ESG: The Provenance Premium for Precious Metals. Università della Svizzera Italiana. https://people.lu.usi.ch/gruberp/files/gruber_2021_paying_for_esg_gold.pdf
Hagelmayer István – Boros Imre – Bánfi Tamás (1975): Az aranydeviza-rendszer kudarcai és tanulságai. Közgazdasági és Jogi Könyvkiadó, Budapest.
Haque, N. – Norgate, T. (2014): The greenhouse gas footprint of in-situ leaching of uranium, gold and copper in Australia. Journal of Cleaner Production, 84(December): 382–390. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2013.09.033
Kolozsi Pál Péter – Ladányi Sándor – Straubinger András (2022): Pénzügyi eszközök klímakockázatának mérése – Módszertani kihívások és jegybanki gyakorlat. Hitelintézeti Szemle, 21(1): 113–140. https://doi.org/10.25201/HSZ.21.1.113
Ladányi Sándor – Paulik Éva (2018): Egy új aranykor kezdete? – Hazatért a tízszeresére növelt magyar aranytartalék. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank.
https://www.mnb.hu/kiadvanyok/szakmai-cikkek/befektetesek-megtakaritasok/ladanyi-sandor-paulik-eva-egy-uj-aranykor-kezdete-hazatert-a-tizszeresere-novelt-magyar-aranytartalek
Li, J. – Wang, Y. – Song, Y. – Su, C. W (2023): How resistant is gold to stress? New evidence from global supply chain. Resources Policy, 85(Part B), 103960. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2023.103960
Lucey, B. – Tully, E. – Poti, V. (2003): International Portfolio Formation. Skewness and the Role of Gold. SSRN. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.452482
Lőrincné Istvánffy Hajna (2004): Nemzetközi Pénzügyek. Aula Kiadó, Budapest.
MNB (2023): A Magyar Nemzeti Bank fenntartható és felelős befektetési chartája. Fenntarthatósági szempontok a devizatartalék-kezelésben. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/a-magyar-nemzeti-bank-fenntarthato-es-felelos-befektetesi-chartaja.pdf
MNB (2024): Az MNB klímaváltozással kapcsolatos pénzügyi jelentése. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/kiadvanyok/jelentesek/az-mnb-klimavaltozassal-kapcsolatos-penzugyi-jelentese
Marczis Dávid – Karácsony Tímea (2024): Mérés nélkül nincs zöld fordulat – Helyezzük kontextusba a karbonintenzitási mutatót! Blogbejegyzés, MNB Intézet. https://mnbintezet.hu/meres-nelkul-nincs-zold-fordulat-helyezzuk-kontextusba-a-karbonintenzitasi-mutatot/
Mudd, M.G. (2007): Global trends in gold mining: Towards quantifying environmental and resource sustainability. Resources Policy, 32(1–2): 42–56. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2007.05.002
NGFS (2024): NGFS long-term scenarios for central banks and supervisors. Network for Greening the Financial System. https://www.ngfs.net/en/ngfs-climate-scenarios-phase-v-2024
Norgate, T. – Haque, N. (2012): Using life cycle assessment to evaluate some environmental impacts of gold production. Journal of Cleaner Production, 29–30(July): 53–63. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2012.01.042
Nuss, P. – Eckelman, J.M. (2014): Life Cycle Assessment of Metals: A Scientific Synthesis. PLoS ONE, 9(7), e101298. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0101298
Palotai Dániel – Veres István (2020): Mérlegen az aranytartalék: A stabilitás növelése mellett kézzelfogható hasznot is hozhat a nemesfém. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/kiadvanyok/szakmai-cikkek/devizatartalek-es-serulekenyseg/palotai-daniel-veres-istvan-merlegen-az-aranytartalek-a-stabilitas-novelese-mellett-kezzelfoghato-hasznot-is-hozhat-a-nemesfem
Schütte, P. (2023): Gold Sustainability Information. Bundesanstalt für Geowissenschaften und Rohstoffe, Hannover. https://www.bgr.bund.de/EN/Gemeinsames/Produkte/Downloads/Informationen_Nachhaltigkeit/Gold_en.pdf?__blob=publicationFile&v=5
Ulrich, S. – Trench, A. – Hagemann, S. (2020): Greenhouse gas emissions and production cost footprints in Australian gold mines. Journal of Cleaner Production, 267, 122118. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.122118
Ulrich, S. – Trench, A. – Hagemann, S. (2022): Gold mining greenhouse gas emissions, abatement measures, and the impact of a carbon price. Journal of Cleaner Production, 340, 130851. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2022.130851
Veres István Attila (2024): Az arany reneszánsza. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/mnb-szakmai-cikk-veres-istvan-az-arany-reneszansza.pdf
WGC (2018): Gold and Climate Change: An introduction. World Gold Council. https://www.gold.org/download/file/8306/gold-and-climate-change-report.pdf
WGC (2019a): Gold and Climate Change: Current and future impacts. World Gold Council. https://www.gold.org/goldhub/research/gold-and-climate-change-current-and-future-impacts
WGC (2019b): Responsible Gold Mining Principles. World Gold Council. https://www.gold.org/industry-standards/responsible-gold-mining
WGC (2020): Gold and Climate Change: The energy transition. World Gold Council. https://www.gold.org/download/file/15455/Gold-and-Climate-Change-The-Energy-Transition.pdf
WGC (2021a): Gold and Climate Change: Decarbonising investment portfolios. World Gold Council.
https://www.gold.org/download/file/16407/Gold-and-Climate-Change-decarbonising-investment-portfolios.pdf
WGC (2021b): The Social and Economic Contribution of Gold Mining. World Gold Council. https://www.gold.org/esg/the-social-and-economic-contribution-of-gold-mining