Szerzői információk:
Ábel István: MNB, vezető közgazdasági szakértő; Budapesti Corvinus Egyetem, egyetemi tanár.
Csortos Orsolya: MNB, junior elemző.
Lehmann Kristóf: MNB, főosztályvezetője.
Madarász Annamária: MNB, junior elemző.
Szalai Zoltán: MNB, vezető közgazdasági elemző.
Absztrakt:
Ebben az írásban az inflációs célkövetés keretrendszerének – a pénzügyi válság következményeként bekövetkezett – változásaival és megújításával kapcsolatos elméleti és gyakorlati lehetőségeket tekintjük át. Teljes körű áttekintést adni erről nem lehet, de törekszünk arra, hogy a Magyar Nemzeti Bank monetáris stratégiájának átalakulását ebbe a szélesebb keretbe helyezve mutassuk be. Először röviden bemutatjuk az inflációs célkövetés keretrendszerét, annak legfőbb elemeit és gyakorlati működésének alapelveit. Ezt követően ismertetjük, hogy a pénzügyi válság kirobbanásának tükrében milyen kritikák érték az inflációs célkövetés keretrendszerét, és azok milyen gyakorlati, stratégiai, illetve elméleti újításokhoz vezettek. Ennek jegyében bemutatjuk, hogy a válság által támasztott kihívásokra melyek voltak a leginkább elterjedt megoldási lehetőségek, illetve felmerült, de végül nem alkalmazott javaslatok. Végül áttekintést adunk ezen eszközökkel kapcsolatosan az elmúlt években a fejlett és a feltörekvő gazdaságokban szerzett gyakorlati tapasztalatokról. A nemzetközi tapasztalatok alapján elmondható, hogy az inflációs célkövetés továbbra is az egyik legjobb monetáris politikai gyakorlatnak tekinthető, és hogy annak válság alatti átalakulása – az inflációs cél elsődlegessége mellett – további (pl. pénzügyi stabilitási) szempontok fokozottabb figyelembevételét jelenti. Az inflációs célkövetés korábbi kereteinek változása nem a célrendszer rugalmasabbá válását, hanem az eszköztár és intézményrendszer olyan átalakulását és kibővülését jelenti, amely a pénzügyi válságot követően is a monetáris politika és a jegybanki gyakorlat szerves része maradhat. Ezt az áttekintést a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Politika és Pénzpiaci Elemzés Igazgatóság Monetáris Stratégiai Főosztálya munkaanyagainak felhasználásával tájékoztatási céllal állítottuk össze.
Hivatkozás (APA):
Ábel, I., Csortos, O., Lehmann, K., Madarász, A., & Szalai, Z. (2014). Az inflációs célkövetés megújulása a válság után. Hitelintézeti Szemle, 13(4), 35–56. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/2-abel-et-al-2
Rovat:
Lektorált tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
E52, E58, E42
Kulcsszavak:
inflációs célkövetés, nemkonvencionális monetáris politikai eszközök, kamatpolitika, mennyiségi lazítás
Felhasznált irodalom:
Abo-Zaid, S. – Tuzemen, D. (2012): inflation Targeting: A three-decade perspective. Journal of Policy Modeling, Elsevier, Elsevier, vol. 34 (5), pp. 621–645.
Ábel istván – Lehmann Kristóf – Motyovszki Gergő – Szalai Zoltán (2014): Deflációs félelmek a fejlett gazdaságokban. MNB-szemle, július, 7–17. o.
Baksa Dániel – Felcser Dániel – Horváth Ágnes – Kiss M. Norbert – Köber Csaba – Krusper Balázs – Soós Gábor Dániel – Szilágyi Katalin (2013): Semleges kamat Magyarországon. MNB-szemle, október (különszám), 7–13. o.
Ball, L. (2013): The Case for 4% inflation, Central Bank Review (Central Bank of the Republic of Turkey), May, http://www.voxeu.org/article/case-4-inflation
Billi, Roberto M. – vredin, A. (2014): Monetary policy and financial stability – a simple story. Sveriges Riksbank Economic Review, 2014:2.
Blanchard, O. – Dell’Ariccia, G. – Mauro, P. (2010): Rethinking Macroeconomic Policy. IMF Staff Position Note, SPN/10/03. February 12, https://www.imf.org/external/pubs/ft/spn/2010/spn1003.pdf
Borio, C. – Disyatat, P. – Juselius, M. (2013a): Rethinking potential output: Embedded information about the financial cycle. BIS Working Papers No. 404, http://www.bis.org/publ/work404.htm
Borio, C. – Disyatat, P. – Juselius, M. (2013b): Measuring potential output: Eye on the financial cycle. http://www.voxeu.org/article/measuring-potential-output-eye-financial-cycle
Borio, C. – Disyatat, P. – Juselius, M. (2014): A parsimonius approach to incorporating economic information in measures of potential output. BIS Working Papers No. 442, http://www.bis.org/publ/work442.pdf
Borio, C. (2014): Monetary policy and financial stability: what role in prevention and recovery? BIS Working Papers No. 440, http://www.bis.org/publ/work440.pdf
Broadbent, B. (2013): Forecast errors. Speech given by external member of the Monetary Policy Committee, Bank of England At The Mile End Group of Queen Mary, university of London, Wednesday 1 May, http://www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/speeches/2013/speech653.pdf
Csermely Ágnes – Tóth Máté Barnabás (2013): Nominális GDP célkövetés: miről beszélgetnek a jegybankárok. MNB-szemle, május, 7–11. o.
Csortos Orsolya – Lehmann Kristóf – Szalai Zoltán (2014): Az előretekintő iránymutatás elméleti megfontolásai és gyakorlati tapasztalatai. MNB-szemle, július, 45–55. o.
Csortos Orsolya – Szalai Zoltán (2013): Makrogazdasági egyensúlytalanságot megragadó indikátorok értékelése. MNB-szemle, október, 14–24. o.
Felcser Dániel – Komlóssy Laura – Vadkerti Árpád – Váradi Balázs (2014): inflációs célkövetés. Módszertani kézikönyv, Magyar Nemzeti Bank (megjelenés alatt).
Felcser Dániel – Lehmann Kristóf (2012): A Fed inflációs célja és a bejelentés háttere.
Fisher, Richard W. (2014): Monetary Policy and the Maginot Line (With Reference to Jonathan Swift, Neil irwin, Shakespeare’s Portia, Duck Hunting, the virtues of Nuisance and Paul volcker). university of Southern California, Los Angeles. July 16., http://dallasfed.org/news/speeches/fisher/2014/fs140716.cfm
Hammond, G. (2012): State of the art of inflation targeting. Centre for Central Banking Studies, Bank of England, Handbook No. 29.
Hilscher, J. – Raviv, A. – Reis, R. (2014): inflating avay the public debt? An empirical assessment. CEPR Discussion Paper No. 10078.
Krekó Judit – Balogh Csaba – Lehmann Kristóf – Mátrai Róbert – Pulai György – Vonnák Balázs (2012): Nemkonvencionális jegybanki eszközök alkalmazásának nemzetközi tapasztalatai és hazai lehetőségei. MNB-tanulmányok, 100. háttértanulmány.
Krusper Balázs – Szilágyi Katalin (2013): Hogyan jelenhetnek meg a reálgazdasági szempontok egy kamatszabályban? MNB-szemle, május, 43–50. o.
Krzak, M. – Ettl, H. (1999): is direct inflation targeting an alternative for Central Europe? Oesterreichische Nationalbank, Focus on Transition 1/1999, http://www.oenb.at/en/Publications/Economics/Focus-on-Transition/1999/Focus-on-Transition-1-1999.html
Lehmann Kristóf – Mátrai Róbert – Pulai György (2013): A Federal Reserve System és az Európai Központi Bank válság során alkalmazott intézkedéseinek bemutatása. MNB-szemle, október (különszám), 100–109. o.
Lehmann Kristóf (2012): A nemkonvencionális jegybanki eszközök nemzetközi tapasztalatai. MNB-szemle, június, 24–30. o.
Leigh, D. (2010): A 4% inflation target? http://www.voxeu.org/article/4-inflation-target
McLeay, M. – Radia, A. – Thomas, R. (2014): Money int he modern economy: an introduction. Bank of England Quarterly Bulletin, Q1, http://www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/qb14q101.pdf
Mollick, A. V. – Cabral, R. – Carneiro, F. G. (2011): Does inflation targeting matter for output growth? Evidence from industrial and emerging economies. Journal of Policy Modeling 33, pp. 537–551.
Negro, M. Del – Giannoni, M. P. – Schorfheide, F. (2014): inflation in the Great Recession and New Keynesian Models. American Economic Journal (megjelenés alatt), http://www.nber.org/papers/w20055
Shirai, S. (2014): Recent Monetary Policy Trends in Advanced Economies and the Asia–Pacific Region, https://www.boj.or.jp/en/announcements/press/koen_2014/data/ko140724a1.pdf
Svensson, Lars E. O. (2008): inflation Targeting. in Blume Lawrence, E., Durlauf, Steven (ed. by): The New Palgrave Dictionary of Economics, 2nd edition, Palgrave McMillan.
Svensson, Lars E. O. (2010): inflation targeting after the financial crisis. Speech at the international Research Conference „Challenges to Central Banking in the Context of Financial Crisis”, Mumbai, 12 February, http://www.bis.org/review/r100216d.pdf
Taylor, J. B. (2008): The impact of Globalization on Monetary Policy. Globalization, inflation and Monetary Policy, international Symposium, Banque de France, March, pp. 257–263.