Szerzői információk:
Fazekas Balázs: DE-GTK, PhD-hallgató. E-mail: fazekas.balazs@econ.unideb.hu
Absztrakt:
A cikk arra a kérdésre keresi a választ, hogy a jelentős bizonytalanságot magukban hordozó innovatív startup vállalkozások területén miért képes és hajlandó a kockázati tőke, mint elsődleges finanszírozási forrás megjelenni. A cikk reálopciós megközelítéssel mutatja be a kockázati tőke egyedi kockázati szemléletét. A kockázati tőke olyan eszközöket és mechanizmusokat alkalmaz, melyeknek köszönhetően a startup vállalkozások működésében rejlő rugalmasságot, bizonytalanságot és a folyamatos vállalati tanulás által létrejött értéknövelő képességet ki tudja aknázni, és képes a vállalkozásokban rejlő opciókból profitálni. Ennek köszönhetően a fiatal, innovatív vállalkozások a kockázatitőke-befektetők által magasabb értékelést kapnak, így ezen befektetők hajlandóak megjelenni más finanszírozási forrásokkal szemben e vállalati kör finanszírozásának területén. A cikk ugyanakkor rámutat arra, hogy a pénzügyi opciók esetében alkalmazott értékelés kockázatitőke-befektetésekre történő adaptálása módszertanilag meglehetősen problematikus, a vállalkozásokban rejlő rugalmasság értéknövelő hatásának megjelenítésére az opciós értékelés döntési fákkal történő kiegészítése adhat választ.
Hivatkozás (APA):
Fazekas, B. (2016). Értékteremtő bizonytalanság – A kockázati tőke reálopciós megközelítése. Hitelintézeti Szemle, 15(4), 151–166. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/fazekas-balazs
Rovat:
Tanulmány
Kulcsszavak:
kockázati tőke, innováció, startup, reálopciók
Felhasznált irodalom:
Abrams, J. B. (2010): Quantitative Business Valuation – A mathematical approach for today‘s professionals, Second edition, Hoboken: Wiley.
Amram, M. – Kulatilaka, N. (1999): Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World, Harvard Business School Press, Boston.
Amram, M. – Kulatilaka, N. (2000): Strategy and Shareholder Value Creation: The Real Options Frontier, Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 15(2) pp. 15–28.
Becskyné Nagy Patrícia (2006): Kilépések politikája – Hogy válnak meg a kockázati tőkések a befektetéseiktől?, Competitio, Vol. 5(2) pp. 83-98.
Becsky-Nagy Patrícia (2014): Growth and Venture Capital Investment in Technology-based Small Firms, Annals of the Oradea of Economic Science, Vol. 2(2) pp. 828–836.
Becsky-Nagy Patrícia – Fazekas Balázs (2015): Speciális kockázatok és kockázatkezelés a kockázatitőke-finanszírozásban, Vezetéstudomány, Vol. 46(3) pp. 57–69.
Bélyácz Iván (2011): Kockázat, bizonytalanság, valószínűség. Hitelintézeti Szemle. Vol. 10(4),
Black, F. – Scholes, M. (1973): The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy, Vol. 81(3) pp. 637–654.
Borison, A. (2005): Real Options Analysis: Where Are the Emperor’s Clothes?, Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 17(2) pp. 17–31.
Carvalho, A. G. – Calomiris, C. – Matos, J. A. (2005): Venture Capital as Human Resource Management, NBER Working Paper Series, National Bureau of Economic Research, CAMBRIDGE 2005. May.
Chemmanur, T. J. – Krishnan, K. – Nandy, D. K. (2011): How does venture capital financing improves efficiency in private firms? A look beneath the surface, Review of Financial Studies. Vol. 24(12) pp. 4037–4090.
Cochrane, J. H. (2005): The Risk and Return of Venture Capital, Journal of Financial Economics. Vol. 75(1) pp. 3–52.
Copeland, T. E. – Antikarov, V. (2001): Real Options: A Practitioner’s Guide, TEXERE, New York.
Copeland, T. E. – Keenan, T. E. (1998): How Much Is Flexibility Worth?, McKinsey Quarterly, No. 2, pp. 38–49.
Damodaran, A. (2009): Valuing Young, Start-Up and Growth Companies: Estimation Issues and Valuation Challenges. Online: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1418687. Letöltés ideje: 2015. július 24.
Dömötör Barbara (2011): A kockázat megjelenése a származtatott pénzügyi termékekben. Hitelintézeti Szemle. Vol. 10(4) pp. 360–369.
Driouchi, T. – Bennett, D. J. (2012): Real Options in Management and Organizational Strategy: A Review of Decision-making and Performance Implications, International Journal of Management Reviews, Vol. 14(1) pp. 39–62.
Ewens, M. – Jones, C. M. – Rhodes-Kropf, M. (2013): The Price of Diversifiable Risk in Venture Capital and Private Equity. AFA 2013 Washington, DC Meetings.
Fried, V. H. – Hisrich, R. D. (1994): Towards a Model of Venture Capital Decision Making. Financial Management, Vol. 23(3) pp. 28–37.
Harding, R. (2002): Plugging the knowledge gap: an international comparison of the role for policy in the venture capital market, Venture Capital: An International Journal of Entrepreneurial Finance, Vol. 4(1) pp. 59–76.
Hellmann, T. (2006): IPOs, acquisitions and the use of convertible securities in venture capital, Journal of Financial Economics, Vol. 81(3) pp. 649–679.
Kaplan, S. N. – Strömberg, P. (2003): Financial Contracting Theory Meets the Real World: An Empirical Analysis of Venture Capital Contracts, Review of Economic Studies, Vol. 70(2) pp. 281–315.
Karsai Judit (1997): A kockázati tőke lehetőségei a kis- és középvállalatok finanszírozásában. Közgazdasági Szemle, Vol. 44(2) pp. 165–174.
Karsai Judit (2010): Áldás vagy átok? A magántőke-befektetések hatása a gazdaságra. Vezetéstudomány, Vol. 41(3) pp. 14–25.
Kogut, B. – Kulatilaka, N. (2001): Capabilities as real options, Organization Science, Vol. 12(6) pp. 744-758.
Korteweg, A. – Nagel, S. (2016): Risk-Adjusting the Returns to Venture Capital. The Journal of Finance. Accepted Author Manuscript. doi:10.1111/jofi.12390.
Luehrman, T. A. (1998): Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers, Harvard Business Review, Vol. 76(7–8) pp. 3–15.
MacMillan, I. C. – Kulow, D. M. – Khoyilian, R. (1988): Venture capitalists’ involvement in their investments: extent and performance, Journal of Business Venturing, Vol. 4(1) pp. 27–47.
Miller, K. D. (2002): Knowledge Inventories and Managerial Myopia, Strategic Management Journal, Vol. 23, pp. 689–706.
Myers, S. C. (1984): Finance Theory and Financial Strategy, Interfaces, Vol. 14(1), pp. 126–137.
Nagy Patrícia (2004): Az informális kockázati tőke szerepe a finanszírozási rések feloldásában. VIII. Ipar- és Vállalatgazdasági konferencia, Pécsi Tudományegyetem, 2004. október 21.
Rangan, S. (1998): Earnings management and the performance of seasoned equity offerings, Journal of Financial Economics, Vol. 50. pp. 101–122.
Ries, E. (2011): The Lean Startup: How Today’s Entrepreneurs Use Continuous Innovation to Create Radically Successful Businesses. Crown Business.
Rózsa Andrea (2004): Stratégiai beruházások reálopciós megközelítése, Vezetéstudomány, Vol. 35(2) pp. 53–61.
Sharpe, W. F. (1964): Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, The Journal of Finance. Vol. 19(3) pp. 425–442.
Smith, J. E. – McCardle, K. F. (1998): Valuing Oil Properties: Integrating Option Pricing and Decision Analysis Approaches, Operations Research, Vol.46(2) pp. 198–217.
Smith, J. E. – Nau, R. F. (1995): Valuing Risky Peojects: Option Pricing Theory and Decision Analysis, Management Science, Vol. 41(5) pp. 795–816.
Száz János (2011): Valószínűség, esély, relatív súlyok. Hitelintézeti Szemle. Vol. 10(4), pp. 336–348.
Szerb László (2006): Az informális tőkebefektetés és a kockázati tőke szerepe a vállalatok finanszírozásában; In: Makra Zsolt (szerk.): A kockázati tőke világa; Aula Kiadó.
Trigeorgis, F. (1996): Real Options: Management Flexibility and Strategy in Resource Allocation. Cambridge MA, MIT Press.
Yeo, K. T. – Qiu, F. (2003): The value of management flexibility - a real option approach to investment evaluation, International Journal of Project Management, Vol. 21(4) pp. 243–250.