Szerzői információk:
Csávás Csaba https://orcid.org/0009-0006-9530-4489: Magyar Nemzeti Bank, osztályvezető. E-mail: csavascs@mnb.hu
Kolozsi Pál Péter https://orcid.org/0000-0001-5713-776X: Magyar Nemzeti Bank, igazgató; Budapesti Metropolitan Egyetem, Pénzügyi Innovációs Kutatóközpont vezetője. E-mail: csavascs@mnb.hu
Banai Ádám https://orcid.org/0000-0002-3973-1535: Magyar Nemzeti Bank, ügyvezető igazgató. E-mail: banaia@mnb.hu
Absztrakt:
A 2020-as évtized elejére jelentősen megnőtt jegybankmérlegekre és az inflációs sokk miatt megemelkedett kamatok jelentette kihívásokra több jegybank a kötelező tartalékráták emelésével és a tartalékkötelezettség után fizetett kamatok csökkentésével reagált. E tanulmány a kapcsolódó elméleti háttér, a rövid történeti kitekintés és a nemzetközi példák ismertetését követően a Magyar Nemzeti Bank kötelező tartalékrendszerének 2022 és 2024 közötti módosítását esettanulmányként vizsgálja. Bemutatja, hogy milyen hatása lehetett a lépéseknek a banki viselkedésre és a piaci hozamkörnyezetre, illetve miképp reagált erre a jegybank. A magyar tapasztalatok alapján a kötelező tartalék után fizetett kamatok csökkentésének érdemi és erős korlátai vannak: egy ilyen lépéssel technikai következményként, adott általános kamatszint mellett csökkenthetők a jegybanki kamatkiadások, a csökkentés mértékét azonban limitálja, hogy a módosításnak nem szándékolt költségként az általános pénzpiaci környezetet és a devizaellátottságot érintő következményei lehetnek. A nem szándékolt költségek mértéke időben és térben is eltérő lehet, ami kiemelten függ az adott ország gazdasági-pénzügyi helyzetétől, így mindenképp óvatos, megfontolt bevezetés szükséges. A magyar tapasztalatok mindenekelőtt a saját devizát használó, kevésbé fejlett pénzügyi piacokkal jellemezhető kis, nyitott gazdaságok esetében lehetnek relevánsak.
Hivatkozás (APA):
Csávás, C., Kolozsi, P. P., & Banai, Á. (2024). A kötelező tartalék után fizetett kamatkiadások csökkentésének kihívásai kis, nyitott gazdaságokban – Magyarország esete. Hitelintézeti Szemle, 23(4), 178–204. https://doi.org/10.25201/HSZ.23.4.178
Rovat:
Tanulmány
Journal of Economic Literature (JEL) kódok:
E41, E47, E51
Kulcsszavak:
monetáris politika, kötelező tartalék, jegybank, kamat, pénzügyi rendszer
Felhasznált irodalom:
Ábel István (megjelenés alatt): Monetáris politika: A modern bankrendszer és a jegybank létrejötte Magyarországon. In: A Magyar Nemzeti Bank története IV. 1990–2023. MNB, megjelenés alatt.
Árvai Zsófia (1995): A kötelező tartalékráta szabályozásának átalakulása. Közgazdasági Szemle, 42(2): 201–214. https://epa.oszk.hu/00000/00017/00002/0205.html
Banai Ádám. – Kollarik András – Szabó-Solticzky, András (2015): A deviza/forint devizaswap-piac topológiája. Hitelintézeti Szemle, 14(2): 128–157. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/5-banai-kollarik-szabo.pdf
Banai Ádám – Dancsik Bálint – Nagy Tamás (2024): Most akkor tényleg jó éve volt a bankoknak vagy nem? Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank, július. https://www.mnb.hu/letoltes/banai-adam-dancsik-balint-nagy-tamas-most-akkor-tenyleg-jo-eve-volt-a-bankoknak-vagy-nem.pdf
Belhocine, N. – Vir Bhatia, A – Frie, J. (2023): Raising Rates with a Large Balance Sheet: The Eurosystem’s Net Income and its Fiscal Implications. IMF WP/23/145, International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9798400244643.001
Bethlendi András – Mérő Katalin (2020): A pénzügyi közvetítés struktúrájának változásai – a kelet-közép-európai régió speciális fejlődése a nemzetközi és európai folyamatok tükrében. Külgazdaság, 64(3–4): 45–72. https://doi.org/10.47630/KULG.2020.64.3-4.45
Bindseil, U. (2004): Monetary Policy Implementation: Theory–Past–Present. Oxford, online edn, Oxford Academic, 31 October. https://doi.org/10.1093/oso/9780199274543.001.0001
Bindseil, U. (2014): Monetary Policy Operations and the Financial System. Oxford University Press, Oxford. https://doi.org/10.1093/acprof:oso/9780198716907.001.0001
BIS (2024): Monetary policy in the 21st century: lessons learned and challenges ahead. BIS Annual Economic Report, 30 June. https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2024e2.htm
Borio, C. – Lombardi, M.J. – Yetman J. – Zakrajšek, E. (2023): The two-regime view of inflation. BIS Papers No. 113, Bank for International Settlements. https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap133.pdf
Buetzer, S (2022): Advancing the monetary policy toolkit through outright transfers. IMF Working Paper No. 22/87, International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9798400209949.001
Centralbanking (2023): Claudio Borio on financial cycles, operating frameworks and non-bank reform – The BIS veteran highlights a ‘unique constellation’ of challenges for central banks as they fight inflation. Interview with Claudio Borio by Daniel Hinge, 01 November. https://www.centralbanking.com/central-banks/economics/7960033/claudio-borio-on-financial-cycles-operating-frameworks-and-non-bank-reform
Charnay, N. – Hollegien, P. (2023): Eurozone Banks: Higher Reserve Requirements Would Dent Profits And Liquidity. SUERF Policy Note No 329, 7 December. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/eurozone-banks-higher-reserve-requirements-would-dent-profits-and-liquidity/
Csávás Csaba – Csom-Bíró Gabriella – Lénárt-Odorán Rita – Sin Gábor (2017): A három hónapos betét mennyiségi korlátozása, mint nemkonvencionális lazítás és a jegybanki eszköztár ezt kiegészítő módosításai. In: Lehmann Kristóf – Palotai Dániel – Virág Barnabás szerk. (2017): A magyar út – célzott jegybanki politika. Magyar Nemzeti Bank, pp. 527–572. https://www.mnb.hu/kiadvanyok/mnb-szakkonyvsorozat/a-magyar-ut-celzott-jegybanki-politika
Gledhill, A. (2023): Europe’s Money Markets on Alert for Stricter ECB Reserve Rules. Bloomberg story, 25 October. https://blinks.bloomberg.com/news/stories/S2B825DWRGG0
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2023a): Monetary policies that do not subsidise banks. VoxEU, 9 January. https://cepr.org/voxeu/columns/monetary-policies-do-not-subsidise-banks
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2023b): Monetary policies with fewer subsidies for banks: A two-tier system of minimum reserve requirements. VoxEU, 13 March. https://cepr.org/voxeu/columns/monetary-policies-fewer-subsidies-banks-two-tier-system-minimum-reserve-requirements
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2023c): Central banks can fight inflation without massive handouts to banks. OMFIF, 5 September. https://www.omfif.org/2023/09/central-banks-can-fight-inflation-without-massive-handouts-to-banks/
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2024a): How to conduct monetary policies. The ECB in the past, present and future. Journal of International Money and Finance, 143, 103048. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2024.103048
De Grauwe, P. – Ji, Y. (2024b): The new operating procedures of the Bank of England: A bonanza for the banks. VoxEU, 24 June. https://cepr.org/voxeu/columns/new-operating-procedures-bank-england-bonanza-banks
Della Valle, G. – King, D. – Veyrune, R. (2022): Reserve Requirements. In.: Monetary and Capital Markets Department - Technical Assistance Handbook, by Guido Della Valle, Darryl King, and Romain Veyrune, 2022. július. https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/Miscellaneous/English/2022/ReserveRequirements.ashx
Fricke, D. – Greppmair, S. – Paludkiewicz, K. (2023): Transmission of interest rate hikes depends on the level of central bank reserves held by banks. SUERF Policy Brief No. 738, 16 November. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/transmission-of-interest-rate-hikes-depends-on-the-level-of-central-bank-reserves-held-by-banks/
Friedman, M. (1960): A Program for Monetary Stability. New York: Fordham University Press.
Hilbers, P. – Otker-Robe, I. – Pazarbasioglu, C. – Johnsen, G. (2005): Assessing and Managing Rapid Credit Growth and the Role of Supervisory and Prudential Policies. IMF Working Papers WP/05/151, International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451861709.001
Hoffmann Mihály – Kolozsi Pál Péter (2017): A monetáris politikai eszköztár kialakításának szempontjai. In: Vonnák Balázs. (szerk.): Modern jegybanki gyakorlat. Magyar Nemzeti Bank, pp. 151–158. https://www.mnb.hu/letoltes/mnb-modern-jegybanki-gyakorlat.pdf
Kolozsi Pál Péter – Horváth Gábor (2020): Mennyit ér a likviditás? A magyar bankrendszer likviditáskeresleti függvényének becslése. Közgazdasági Szemle, 67(2): 113–139. https://doi.org/10.18414/KSZ.2020.2.113
Kolozsi Pál Péter (2023): A kötelező tartalékrendszer átalakítása az árstabilitás elérését szolgálja, ami közös nemzetgazdasági érdek. Szakmai cikk, Magyar Nemzeti Bank, április. https://www.mnb.hu/letoltes/kolozsi-pal-peter-a-kotelezo-tartalekrendszer-atalakitasa-az-arstabilitas-elereset-szolgalja.pdf
Kosonen, S.P. (2023): Increase in minimum reserves would hit bank liquidity at crucial moment. ING article, 25 September. https://think.ing.com/articles/increase-in-minimum-reserves-would-hit-bank-liquidity-at-crucial-moment/
Kwapil, C. (2023): A two-tier system of minimum reserve requirements by De Grauwe and Ji (2023): A closer look. SUERF Policy Brief No 702, 12 October. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/a-two-tier-system-of-minimum-reserve-requirements-by-de-grauwe-and-ji-2023-a-closer-look/
McCauley, R.N. (2023): Shrinking the Eurosystem’s footprint without offshoring the euro. SUERF Policy Note No. 326, 2 November. https://www.suerf.org/publications/suerf-policy-notes-and-briefs/shrinking-the-eurosystems-footprint-without-offshoring-the-euro/
Mérő, K. – Bethlendi, A. (2022): Financial Markets: Banks and Capital Markets. In: Mátyás, L. (eds.): Emerging European Economies after the Pandemic. Contributions to Economics. Springer, Cham. https://doi.org/10.1007/978-3-030-93963-2_2
MNB (1996): Éves Jelentés, 1995. Magyar Nemzeti Bank, május.
MNB (2002): Monetáris politika Magyarországon. Magyar Nemzeti Bank, augusztus. https://www.mnb.hu/letoltes/monetarispolitika-hu-2002.pdf
MNB (2022): Októbertől indulnak az MNB új likviditáslekötő eszközei. Sajtóközlemény, Magyar Nemzeti Bank, szeptember 16. https://www.mnb.hu/sajtoszoba/sajtokozlemenyek/2022-evi-sajtokozlemenyek/oktobertol-indulnak-az-mnb-uj-likviditaslekoto-eszkozei
MNB (2023): A Magyar Nemzeti Bank a kötelező tartalékrendszer technikai módosításairól döntött. Sajtóközlemény, Magyar Nemzeti Bank, május 26. https://www.mnb.hu/sajtoszoba/sajtokozlemenyek/2023-evi-sajtokozlemenyek/a-magyar-nemzeti-bank-a-kotelezo-tartalekrendszer-technikai-modositasairol-dontott
Monnet, E. (2023): The Democratic Challenge of Central Bank Credit Policies. Accounting, Economics, and Law: A Convivium. https://doi.org/10.1515/ael-2022-0113
Nordström, A. – Vredin, A. (2022): Does central bank equity matter for monetary policy? Sveriges Riksbank Staff Memo. https://www.riksbank.se/globalassets/media/rapporter/staff-memo/engelska/2022/does-central-bank-equity-matter-for-monetary-policy.pdf
Reinhart, C.M. – Reinhart, V.R. (1999): On the Use of Reserve Requirements in Dealing with Capital Flow Problems. International Journal of Finance & Economics, 4(1): 27–54. https://doi.org/10.1002/(SICI)1099-1158(199901)4:1<27::AID-IJFE92>3.0.CO;2-T
Tovar, C.E. – Garcia-Escribano, M. – Martin, M.V. (2012): Credit Growth and the Effectiveness of Reserve Requirements and Other Macroprudential Instruments in Latin America. IMF Working Papers WP/12/142, International Monetary Fund. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp12142.pdf
Vonnák Balázs (szerk.) (2017): Modern jegybanki gyakorlat. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/mnb-modern-jegybanki-gyakorlat.pdf
Whelan, K. (2021): Are Central Banks Storing Up a Future Fiscal Problem? Blog, 16 July. https://karlwhelan.com/blog/?p=2087