Endogén pénzkínálati elméletek és fontosabb következményeik

2025. március 31.DOI: https://doi.org/10.25201/HSZ.24.1.78

Szerzői információk:

Aradványi Péter https://orcid.org/0009-0004-9012-0037: Magyar Nemzeti Bank, vezető közgazdasági elemző. E-mail:

Szalai Zoltán https://orcid.org/0000-0002-5687-022X: Magyar Nemzeti Bank, közgazdasági tanácsadó. E-mail:

Absztrakt:

Ma már elfogadott, különösen a monetáris szakemberek között, hogy a modern pénzügyi rendszerekben a pénz teremtése és forgalomba kerülése endogén folyamat, szemben a korábbi, exogén megközelítésekkel. Ugyanakkor még számos következmény levonásában jelentős lemaradás tapasztalható. A cikkben a legfontosabbnak tartott következményeket mutatjuk be a monetáris politikai eszköztárra, a monetáris politika implementálására, illetve a nemzetközi tőkeáramlásokra vonatkozóan. Az endogén megközelítés segítheti az elemzések jobb megalapozását és esetleges gazdaságpolitikai hibák elkerülését.

Hivatkozás (APA):

Aradványi, P., & Szalai, Z. (2025). Endogén pénzkínálati elméletek és fontosabb következményeik. Hitelintézeti Szemle, 24(1), 78–104. https://doi.org/10.25201/HSZ.24.1.78

PDF letöltés
The works on this site are licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Rovat:

Tanulmány

Journal of Economic Literature (JEL) kódok:

E41, E51, E52, E58, F32, F36

Kulcsszavak:

bankközi piac, monetáris politikai eszköztár, endogén pénzelmélet, folyó fizetési mérleg, nettó és bruttó nemzetközi tőkeáramlás, sterilizálás

Felhasznált irodalom:

Ábel István – Lehmann Kristóf – Tapaszti Attila (2016): A pénz és a bankok ellentmondásos kezelése a makroökonómiában. Hitelintézeti Szemle, 15(2): 33–58. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/abel-istvan-lehmann-kristof-tapaszti-attila

Adler, G. – Chang, K.S. – Mano, R.C. – Shao, Y. (2021): Foreign Exchange Intervention: A Dataset of Public Data and Proxies. IMF WP/21/47. https://doi.org/10.5089/9781513566672.001

Angrick, S. (2017): Global liquidity and monetary policy autonomy: an examination of open-economy policy constraints. Cambridge Journal of Economics, 42(1): 117–135. https://doi.org/10.1093/cje/bew059

Avdijev, S. – McCauley, R.N. – Shin, H.S. (2016): Breaking free of the triple coincidence in international finance. Economic Policy, 31(87): 409–451. https://doi.org/10.1093/epolic/eiw009

Banque de France (2016): Who creates money?. Banque de France, Paris, June. https://publications.banque-france.fr/sites/default/files/medias/documents/816149_fiche_monnaie.pdf. Letöltés ideje: 2021. szeptember 17.

Barsky, R. – Easton, M. (2021): The global saving glut and the fall in U.S. real interest rates: A 15-year retrospective. Economic Perspectives, Federal Reserve Bank of Chicago, 31 March. https://doi.org/10.21033/ep-2021-1

Bernanke, B.S. (2004): The Great Moderation. Remarks at the meetings of the Eastern Economic Association, Washington, DC, február 20. http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2004/20040220/. Letöltés ideje: 2024. január 10.

Bernanke, B.S. (2005): The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. Remarks by Governor Ben S. Bernanke at the Sandridge Lecture, Virginia Association of Economists, Richmond, Virginia, March 10. https://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/

Bernanke, B.S. (2009): The Federal Reserve's balance sheet – an update. Speech by Mr Ben S Bernanke, Chairman of the Board of Governors of the US Federal Reserve System, at the Federal Reserve Board Conference on Key Developments in Monetary Policy, Washington DC, október 8. https://www.bis.org/review/r091013a.pdf. Letöltés ideje: 2024. január 10.

Bordo, M. – McCauley, R.N. (2019): Triffin: Dilemma or Myth?. BIS Workings Paper No. 684. https://www.bis.org/publ/work684.htm. Letöltés ideje: 2023. június 10.

Borio, C. – Disyatat, P. (2009): Unconventional Monetary Policy: an appraisal. BIS Working Paper No. 292. https://doi.org/10.2139/ssrn.1541243

Borio, C. – Disyatat, P. (2011): Global imbalances and the financial crisis: Link or no link?. BIS Working Paper No. 346. https://doi.org/10.2139/ssrn.1859410

Borio, C. – Disyatat, P. (2015): Capital flows and the current account: Taking financing (more) seriously. BIS Working Paper No. 525. www.bis.org/publ/work525.htm. Letöltés ideje: 2014. január 20.

Borio, C. – Disyatat, P. – Zabai, A. (2016): Helicopter money: The illusion of a free lunch. Vox.EU blog. https://cepr.org/voxeu/columns/helicopter-money-illusion-free-lunch. Letöltés ideje: 2024. január 19.

Carpenter, S.B. – Demiralp, S. (2010): Money, Reserves, and the Transmission of Monetary Policy: Does the Money Multiplier Exist? Finance and Economics Discussion Series 2010-41. Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs Federal Reserve Board, Washington, D.C. https://doi.org/10.17016/FEDS.2010.41

Deutsche Bundesbank (2017): The role of banks, non-banks and the central bank in the money creation process. Deutsche Bundesbank Monthly Report, April: 13–33. https://www.bundesbank.de/resource/blob/654284/df66c4444d065a7f519e2ab0c476df58/mL/2017-04-money-creation-process-data.pdf. Letöltés ideje: 2018. január 14.

Disyatat, P. (2008): Monetary policy implementation: Misconceptions and their consequences. BIS Working Paper No. 269. https://doi.org/10.2139/ssrn.1334134

Disyatat, P. (2010): The bank lending channel revisited. BIS Working Paper No. 297. https://doi.org/10.2139/ssrn.1561545

EKB (2010): The ECB’s Response to the Financial Crisis. Monthly Bulletin, European Central Bank, October, 59–74. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/mobu/mb201010en.pdf

Febrero, E. – Álvarez, I. – Uxó, J. (2019): Current Account Imbalances or Too Much Bank Debt as the Main Driver of Gross Capital Inflows? Spain During the Great Financial Crisis. Journal of Economic Issues, 53(4): 1126–1151. https://doi.org/10.1080/00213624.2019.1675450

Feldstein, M. – Horioka, C. (1980): Domestic saving and international capital flows. Economic Journal, 90(358): 314–329. https://doi.org/10.2307/2231790

Filardo, A. – Grenville, S. (2012): Central bank bal ance sheets and foreign exchange rate regimes: understanding the nexus in Asia. In: BIS (ed.): Are central bank balance sheets in Asia too large. Volume 66: 76110. Bank for International Settlements. https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap66e_rh.pdf. Leltöltés ideje: 2023. november 5.

Gourinchas, P.-O. – Rey, H. (2013): External Adjustment, Global Imbalances and Valuation Effects. NBER Working Paper No. 19240. https://doi.org/10.3386/w19240

IMF (2023): External Sector Report, July. https://www.imf.org/en/Publications/ESR/Issues/2023/07/19/2023-external-sector-report. Letöltés ideje: 2024. január 8.

Ito, T. (2006): Japanese monetary policy: 19982005 and beyond. In: Monetary policy in Asia: approaches and implementation. Proceedings of a BIS/HKIMR Conference held in Hong Kong SAR, 2005. november 21–22. BIS Papers No. 31. https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap31i.pdf. Letöltés ideje: 2022. március 9.

Johnson, K.H. (2009): Gross or Net International Financial Flows. Understanding the Financial Crisis. Council on Foreign Relations, Working Paper, Center for Geoeconomic Studies, Council of Foreign Relations. https://www.cfr.org/sites/default/files/pdf/2009/06/CGS_WorkingPaper_7_Financial_Flows.pdf. Letöltés ideje: 2014. július 6.

Keynes, J.M. (1930): Treatise on Money, Volume I, The Pure Theory of Money. New York: Harcourt, Brace and Company.

Kohler, K. (2020): Gross capital flows and the balance-of-payments: a balance sheet perspective. Working Paper No. 2019, Post-Keynesian Economics Society. https://www.postkeynesian.net/downloads/working-papers/PKWP2019_QQtbngA.pdf. Letöltés ideje: 2022. augusztus 30.

Kregel, J.A. (2006): Negative net resource transfers as a Minskyian hedge profile and the stability of the international financial system. In: Wray, R.L. – Forstrater, M. (2006): Money, Financial Instability and Stabilization Policy. Edward Elgar. https://doi.org/10.4337/9781847201898.00007

Kregel, J.A. (2009): Financial Experimentation, Technological Paradigm Revolutions and Financial Crises. In: Drechsler, W. – Kattel, R. – Reinert, E. (eds.): Techno-Economic Paradigms: Essays in Honour of Carlota Perez. Anthem Press, pp. 203–220. https://doi.org/10.7135/UPO9781843318224.014

Kregel, J.A. (2021): Another Bretton Woods Reform Moment. Let Us Look Seriously at the Clearing Union. Public Policy Brief No. 154, February. http://www.levyinstitute.org/publications/another-bretton-woods-reform-moment-let-us-look-seriously-at-the-clearing-union. Letöltés ideje: 2022. január 23.

Kumhof, M. – Rungcharoenkitkul, P. – Sokol, A. (2020): How does international capital flow?. BIS Working Paper No 890. https://www.bis.org/publ/work890.htm

Lavoie, M. (2022): Post-Keynesian Economics. New Foundations. 2nd Edition, Edward Elgar. https://doi.org/10.4337/9781839109621

Lucas, R. (1990): Why Doesn't Capital Flow from Rich to Poor Countries?. American Economic Review, 80(2): 92–96. https://www.jstor.org/stable/2006549

McLeay, M. – Radia, A. – Thomas, R. (2014): Money creation in the modern economy. Bank of England Quarterly Bulletin, 2014 Q1: 14–27. https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2014/q1/money-creation-in-the-modern-economy

MNB (2014): Növekedési Jelentés. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/kiadvanyok/jelentesek/novekedesi-jelentes/2014-11-05-novekedesi-jelentes-2014-november

Nersisyan, N. – Wray, R. (2020): The Myth of “Helicopter Money”. Project Syndicate, április 20. https://www.project-syndicate.org/commentary/modern-monetary-theory-is-not-helicopter-money-by-yeva-nersisyan-and-l-randall-wray-2020-04. Letöltés ideje: 2020. április 30.

Obstfeld, M. (2012): Does Current Account Still Matter?. American Economic Review, 102(3): 1–23. https://doi.org/10.1257/aer.102.3.1

Szalai Zoltán (2019): Nemzetközi tőkeáramlás az endogén pénz világában. Economania blog, november 28. https://economaniablog.hu/2019/11/28/nemzetkozi-tokearamlas-az-endogen-penz-vilagaban/. Letöltés ideje 2020. január 7.

Szalai Zoltán (2020): Helikopter pénz MMT nézőpontból. Economania blog, május 21. https://economaniablog.hu/2020/05/21/helikopterpenz-mmt-nezopontbol/. Letöltés ideje 2024. június 10.

Treeck, J. (2021): German central bank chief Jens Weidmann to resign, citing personal reasons. Politico, 20 October. https://www.politico.eu/article/bundesbank-chief-jens-weidmann-to-resign-for-personal-reasons-at-year-end/

Virág Barnabás (szerk.) (2020): Fenntartható felzárkózás euróval – Hogyan újítsuk meg a maastrichti kritériumokat?. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/fenntarthatofelzarkozaseuroval-digitalis.pdf

Werner, R.A. (2014): Can banks individually y create money out of nothing? — The theories and the empirical evidence. International Review of Financial Analysis, 36(December): 1–9. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2014.07.015

Wolf, M. (2024): China’s excess savings are a danger. Financial Times, március 6. https://www.ft.com/content/cc40794b-abbb-4677-8a2a-4b10b12b6ff5. Letöltés ideje: 2024. március 6.